建筑行业：关注成长、资金周转能力

　　与经典的多因子选股不同，行业基本面选股更加注重从基本面出发的选股逻辑，是量化投资方法与主动投资理念的有机结合。本篇报告是我们行业基本面选股系列报告的第二篇，着眼于建筑行业，尝试从量化角度验证该行业的选股逻辑，并选取有效指标构建选股策略。

　　建筑行业关注成长及资金周转指标：建筑行业属于投资拉动型行业，受宏观经济影响较大，在经济下行时受益于政策驱动的固定投资，具有一定防御属性。从基本面角度来看，建筑行业市场集中度低，企业可通过其技术管理优势提升市场份额，因此成长能力是鉴别优质公司的重要指标；而建筑业普遍垫资施工，发展受制于自身资金情况，资金周转能力同样是衡量建筑企业市场竞争力的重要指标。

　　成长指标表现显着，运营、偿债指标值得关注：鉴于基本面指标在施工及装修公司之间存在一定差异，我们在施工、装修子行业内分别测试了成长、运营、偿债、估值等基本面指标的选股效果：(1)成长性指标两个子行业内表现均较为出色。(2)运营类指标中，应收账款周转率变动(RTD)对施工行业的分组效果最为显着。(3)偿债指标中，现金流动负债比(CCR)在装修行业中选股能力较强。(4)资本结构指标中，资产负债率变动(DTAD)指标在施工行业内效果明显。(5)盈利能力、估值类指标整体表现不佳。

　　选股思路：资金周转+成长定义优质施工企业；现金偿债+成长寻找卓越装修公司。结合行业选股逻辑和基本面指标的实证效果，我们最终确定了施工、装饰子行业各自的选股策略，子行业持仓数量均为股票池总量的20%。施工子行业：(1)从资金周转的角度，剔除应收账款周转率变动(RTD)、资产负债率变动(DTAD)任一指标后1/3的公司；(2)在剩余公司中选择净利加速度(NPA)指标最高的公司作为持仓。装修子行业：(1)从现金偿债角度，剔除现金流动负债比率(CCR)指标后1/2的公司；(2)在上述公司中选择净利稳健加速度(NPSD)指标最高的公司作为持仓。

　　建筑行业选股策略表现优异。选股策略在回测期内，年化收益达27.9%，以建筑行业等权指数为基准，年化超额收益17.2%，信息比率达1.78，月度胜率63%。该策略在样本外表现同样亮眼，2016、2017年度超额收益分别为9.1%、8.3%，信息比率1.08、1.10，月度胜率58.3%、50.0%。

　　风险提示：本文测试结果均基于通过历史数据建立的模型，随着行业格局的发展变化，行业选股逻辑可能改变，此时模型将失效；另外，从基本面选股策略注重捕捉公司成长带来的长期收益，短期面临市场风险。