农业周报：生猪养殖或开启新一轮投资机会

　　市场行情回顾

　　上周(9月17日~9月21日)农业指数(申万)上涨1.31%，沪深300指数和中小板综合指数分别上涨5.19%和2.75%，其中，农业指数(申万)跑输沪深300指数3.88个百分点。

　　年初至今，农业行业在申万28个行业中涨幅排名第18位。农业子板块中畜禽养殖板块表现最好，下跌12.48%；林业板块表现最差，下跌38.62%。

　　个股方面，上周上涨前三的公司有海利生物(12.47%)、顺鑫农业(10.4%)和新研股份(9.93%)。上周下跌前三的公司有雏鹰农牧(-27.82%)、东方海洋(-27.54%)和中水渔业(-6.9%)。

　　行业动态数据

　　(1)生猪：9月21日全国仔猪、生猪及猪肉均价分别为25.71元/千克、14.13元/千克和21.2元/千克，猪粮比为7.17。

　　生猪养殖(外购仔猪)出栏总成本及头均盈利分别为1374.44元/头和256.62元/头；较9月14日分别变动-0.83%、-5.71%；生猪养殖(自繁自养仔猪)出栏总成本和头均盈利分别为1424.65元/头和206.41元/头，较9月14日分别变动0.08%、-12.05%。

　　(2)畜禽：9月19日山东父母代鸡苗报价为50元/套，较9月14日持平；山东商品代鸡苗价格为5.1元/羽，较9月14日下跌8.93%；山东商品代鸭苗价格为7.4元/只，较9月14日上涨4.23%；全国白羽肉鸡平均价为8.05元/公斤，较9月14日下跌12.88%；全国肉鸭和毛鸡养殖利润分别为2.49元/羽和0.58元/羽，较9月14日分别下跌33.24%、85.5%。

　　(3)水产：海参、鲍鱼价格分别为160元/千克和140元/千克，较9月14日分别持平、上涨16.67%；扇贝和对虾价格分别为11元/千克和180元/千克，较9月14日持平。

　　行业投资建议

　　禽类板块，重点推荐圣农发展。(1)公司是白羽鸡养殖一体化龙头企业，产业协调发展，可以减少中间环节波动带来的影响；(2)鸡肉食品安全标的公司，未来随着食品安全要求提升，食品卫生监管趋严，全封闭现代化养殖将生产出优质的鸡肉产品；(3)鸡肉产品结构发生变化。2016年之前，公司以肉鸡粗加工产品为主，产品毛利率12%左右，2017年公司鸡肉产品逐步实现深加工，2017年产品的毛利率25.35%； (4)供给端看，祖代鸡苗行业供给端有望连续4年低于预期，下游鸡肉产品价格稳定，短期受猪肉价格拖累，我们预计猪肉价格将随着季节性反弹，对鸡肉价格的上涨形成共振；(5)2018~2019年，公司白羽肉鸡出栏有望达到5亿羽和5.3亿羽，鸡肉产品有望突破100万吨，净利润有望超过10亿元和12亿元。

　　生猪养殖，重点推荐温氏股份。(1)猪瘟、环保提升行业门槛。以前养殖行业由于猪价波动剧烈，生猪养殖行业门槛较低，行业估值难以提升，未来生猪养殖是高资金、高技术的行业，叠加环保政策有望持续，养殖行业估值将逐步提升；(2)未来公司生猪出栏将持续放量。预计2018~2020年公司生猪出栏量为2200万头、2700万头和3000万头，行业将呈现以量补价行情；(3)生猪养殖行业集中度较低。所有上市公司年出栏量不超过10%，可以预见未来5-10年将呈现集中度提升过程，利好行业龙头企业，叠加养殖规模效应，养殖成本将逐步下降，竞争力进一步得到提升；(4)非洲猪瘟导致南北猪价差异拉大，公司或取得超额收益，预计2018年净利润有望突破40亿元，超市场预期。

　　风险提示

　　国家政策低于预期，食品安全突发事件，重大自然灾害以及动物疾病疫情等风险。