医药行业：带量采购政策带来持续压力 更多关注政策免疫的服务、类消费和创新药

　　本周观点：降价是主基调，更多关注政策免疫的服务、类消费和创新药

　　降价是医药行业未来几年的政策主基调，从省市招投标竞价，到三明模式采购联盟、津京冀联合采购，再到国家药价谈判和最近的11市带量采购政策，目的都在药械降价；最近的医药板块弱市，反映出医药行业受前期医保局带量采购政策影响，制药行业(化药和中药)板块受压制比较大，虽然本次带量采购仅限于通过仿制药一致性评价的品种，但市场担忧可能政策会全面铺开，药品中标价格的当期大幅下跌与采购上量的滞后，药企可能利益受损。从医药子行业市场表现来看，政策免疫的医疗服务行业涨幅最大，消费性更强或者具有资源稀缺性的生物制品(主要是疫苗和血液制品)紧随其后，而政策紧密相关的化药、中药以及医疗器械(器械两票制)等涨幅落后医药生物指数。

　　我们建议更多关注政策免疫的医疗服务子板块，代表公司有爱尔眼科和美年健康；另外类消费的疫苗、名贵中药和具有资源稀缺性的血液制品，在药械降价中抵抗性较好，如华兰生物、智飞生物和东阿阿胶、云南白药；创新药降价压力较小，还可以通过国家药价谈判等方式迅速纳入医保目录，实现销售放量，相关标的有恒瑞医药、复星医药等。

　　一周市场回顾

　　上周医药生物板块周涨幅2.83%，与申万其他一级行业指数相比表现相对落后(排涨跌幅榜第16位)。7个子行业全线上涨，医疗服务板块周涨幅最大，为5.99%；医药商业板块涨幅最小，为1.24%。

　　个股涨跌幅榜中(剔除新股)，表现前五的为：广济药业(14.65%)、海正药业(13.79%)、星普医科(13.14%)、理邦仪器(9.79%)和老百姓(8.78%)；跌幅前五为：必康股份(-27.09%)、福安药业(-8.83%)、华大基因(-6.66%)、润都股份(-6.36%)和花园生物(-6.15%)。

　　估值：截止上周五(9月21日)，医药生物(SW)全行业PE(TTM)为29倍，PB(LF)3.4，从十年长周期历史估值来看，无论是PE还是PB，医药行业估值都处于历史低位。医药生物对沪深300估值溢价率为152.9%，溢价率处于4年历史低位。

　　重要行业政策和公司公告

　　行业：国务院办公厅印发《关于完善国家基本药物制度的意见》。《意见》几个关键点在：1)目录动态调整，基本药物目录定期评估、动态调整，调整周期原则上不超过3年，对通过一致性评价的药品品种，按程序优先纳入基本药物目录；2)、取消省增补；3)、推进市(县)域内公立医疗机构集中带量采购，推动降药价。

　　医药(中药饮片、维生素原料药)价格跟踪

　　成都中药材价格指数：商务部发布的中国成都中药材价格指数本周167.55点，环比上周上涨0.72，中药材价格指数创出新高(170.34)后，维持在历史高位附近。部分中药材价格涨幅明显。

　　维生素(饲用)价格指数：9月21日，维生素价格指数为165.0，较去年12月历史高点398.9点回落近58.6%，基本回落到2015年初指数位置，具体细分品种方面，大部分品种市场报价回落到历史价格低位，仅维生素D3价格仍处历史高位，代表企业有花园生物。

　　风险提示

　　政策风险，药械招标降价超预期风险，宏观经济风险。