半导体、电子设备：新周期造就新行情 荐6股

事项：面板供需状况持续改善，12月下旬面板厂再次上调了32吋、40吋、50吋、55吋等电视面板价格。一般来说12月份是面板行业的淡季，但今年12月在三星、lge出货需求带动之下，电视面板淡季不淡，包括32吋、40吋等价格持续调涨1美元。32吋面板价格在第4季涨幅高达6%~8％，40吋、50吋面板价格涨幅也有2%~3％，主要产品价格持续调涨，面板制造企业本季毛利率可望维持在两位数的高档水平。

2015年全球大尺寸面板供给增加有限:根据displaysearch的研究报告，2015年大尺寸面板供给预期为1.78亿平方米，仅比2014年增长2.88%，相比11年-13年的年均9.05%的增速，供给增速大幅回落。15年大尺寸面板供应量增幅有限，主要有三方面原因：（1）lcd资本开支减少，预计2015年的资本支出将比2014年减少33.89%，资本支出下滑明显；（2）高世代线切割中小尺寸面板比例提升，目前6代线中约有20%用于切割中小尺寸面板，预计2015年这一比例将逐渐提升到24%，一定程度上减少了大尺寸面板供应；（3）日、韩、台加快技术升级改造，但新技术工艺复杂且良率偏低，改造后新产线产能缩减。

大尺寸化推动面板需求旺盛:随着电视、手机、平板等电子消费品的大屏化趋势，大尺寸面板市场需求也持续走高，预计2014年大尺寸面板的总体需求达1.53亿平方米，需求相比2013年增长9.74%。displaysearch的研究报告预期2015年电视消费需求将增长4.31%，而大屏电视需求占比也将超过50%，电视屏幕尺寸增加到41.54英寸，大屏电视的旺盛需求将带动大尺寸面板的需求。而根据digitimesresearch的预估，，将使得整体大尺寸tftlcd需求面积年增8.2%。而显示器、平板、手机大尺寸化也将推动面板需求的增长。

2015年面板行业供需持续改善，新周期造就新行情:面板行业属于重资产周期性行业，我们预计2015年面板行业供需将持续改善，届时面板行业的新一轮周期发展将造就相关投资标的的新行情。在面板行业中，一般供过于求的比例在10%左右说明面板行业处于供需平衡状态。根据displaysearch的报告，2010年至2013年四年的时间里面板行业的供过于求的比例均在15%以上，供过于求比例在2011年达到29.15%的峰值，随后几年时间里供需关系逐渐改善，预计2014年全年供过于求比例为12.81%，供需关系明显好转。同时预期2015年和2016年的供过于求的比例分别分12.94%和12.90%，供需关系趋于平衡。同时受益面板价格的持续回升，而现金成本逐渐下降，未来一段时间面板企业的盈利空间将进一步打开。

投资建议:在面板价格提升、a股蓝筹价值回归等因素的共振下，以京东方a为代表的面板企业股价也全面回升，京东方a自8月以来涨幅超40%，同期大盘上涨约30%，涨幅明显超过大盘。而面板行业的寒冬已经过去，随着lcd资本支出增速回落、高世代切割中小尺寸面板增加、现有生产线的升级改造等，预计2015年大尺寸面板供给增加有限。而电视、手机、平板等产品大尺寸化的进程仍将继续，推动大尺寸面板的旺盛需求。我们预期2015年面板行业供需趋于平衡，而价格的上升与现金成本的走低将扩大厂商的弹性收益，未来面板企业的业绩有望进一步提升。

建议关注组合：京东方a、华东科技、tcl、深天马、彩虹股份、华映科技。

风险提示：面板需求不及预期；生产成本上升；行业竞争加剧。