医药制造业增速有所下滑 医保控费压力较大

　　受医保控费和招标影响，医药制造业增速有所下滑。工信部数据显示，2015上半年医药制造业整体收入1.24万亿，同比增8.91%，利润总额0.13万亿，同比增12.85%，收入增速比去年同期下降4.76个百分点，利润增速比去年同期下降1.87个百分点，但行业毛利率有所提高。我们认为，医保控费和药占比下滑并不能改变老龄化和医保投入增长的长期趋势，行业增速下滑属于短期现象，中长期收入增速应在10%以上。

　　医保控费压力较大，药占比和招标短期影响大，竞争环境好的刚性用药未来会结构性受益。2014年医保收入1.30万亿元，支出1.14万亿元，累计结余1.16万亿元。医保当年结余率从2007年的28.93%降至2014年的12.51%，收入增速低于支出增速，控费仍有压力。招标方面，有6个省份已经完成招标，尚有25个省尚未完成。总结招标情况发现，独家药价格降幅相对较好，竞争激烈的仿制药价格降幅最猛。我们认为，日益增加的医保收支压力和趋严的招标将加速子行业分化，建议密切关注PBM、创新药企、民营医院等可能受益于医改和招标的子领域。

　　把握行业趋势，重视业绩支撑——抓真成长龙头，维持“增持”评级。建议选择行业景气度向上、产业龙头、主业快速增长、PEG合理的个股，当前推荐：华东医药、华兰生物、鱼跃医疗、众生药业、一心堂、爱尔眼科、恒瑞医药、国药股份。