配网有望迎来黄金建设期 维持行业“增持”评级

　　配网建设逻辑不同以往，国家层面自上而下推动，中央配套资金增量大幅提升。国家发改委、国家能源局先后印发《加快配电网建设改造的指导意见》、《配电网建设改造行动计划(2015—2020年)》，顶层设计和行动目标明确，我们认为本次配网建设改造力度空前，政策与资金支持超过以往。2015年已经新增农网改造升级中央配套资金200亿，国家层面第二批专项建设基金预计9月底前投放，年内农网改造中央配套建设资金有望继续加码。同时，“指导意见”提出研究“城镇配电网建设改造中央预算内投资专项”，我们认为“城配网建设专项基金”有望“十三五”期间出台，城镇配网建设改造中央配套资金有望落地，配网有望迎来黄金建设期。

　　短期看投资增量，中长期看结构变化。我们认为2015年配网投资建设增量将以农网升级改造为主，随着国家电网新增批次设备招标的陆续开展，2015年配网建设投资有望达到3000亿。同时，我们预计2015年10月城镇配电网建设规划有望上报，相应中央配套专项基金有望设立推出，“十三五”期间城镇配网投资将大幅增加，城镇配电网建设投资比例有望超过60%，我国城镇配电网将迎来建设改造元年。短期配/农网升级改造将以增强供电能力和提高装备水平为主，重点关注一次设备市场需求的增长;中长期来看，城市配电网建设改造将“推动智能互联，打造服务平台”，重点将加强配电自动化建设、构建智能互动服务平台，配网自动化(包括主站、通讯和终端)等二次设备将享受远超行业的复合增长。据我们的测算，2020年广义口径自动化投资的占比将有望提升至34%，其中终端+主站需求将从2015年的320亿元提升至2020年的1010亿元，通讯需求将从2015年的140亿元提升至2020年的610亿元。

　　维持行业“增持”评级。一次设备领域在招标体系内的核心龙头收益;二次设备行业进入门槛更高、竞争格局优于传统一次设备，更好的投资趋势、更优的竞争格局将使得技术龙头企业受益。重点推荐：北京科锐、四方股份、积成电子、置信电气、金智科技、合纵科技、双杰电气和宝胜股份。

　　催化剂：第二批专项建设基金增加农网改造中央配套资本金、新增批次配/农网设备招标启动、设立城镇配电网建设改造中央预算专项资金。

　　核心风险：配/农网中央配套资金上调低于预期的风险、建设节奏存在波动的风险。