交通运输：首推渤海轮渡 荐3股

　　交通运输：首推渤海轮渡 荐3股 2015-03-10 类别：行业研究 机构：申万宏源 研究员：谢平

　　[摘要]

　　投资要点：

　　海上黄金产业，全球经济贡献度超千亿美元。邮轮起源于欧洲海上旅游，兼有交通、休闲、旅行三大属性，邮轮旅游涵盖产业众多，包括邮轮母港、邮轮城市、邮轮设计和制造、邮轮企业及行业运营管理，构成一个完善的产业链，其能带动两倍以上产值。13年邮轮产业产值高达1172亿美元，被誉为"漂浮在海上的黄金产业"。

　　海外市场趋于饱和，未来重心向东偏移。全球邮轮资源仍主要集中在欧美地区：80%以上邮轮母港位于欧美，80%豪华邮轮有欧美企业制造，前六大邮轮运营集团五家来自于欧美地区，77%以上邮轮旅客来自欧美地区；但受经济下滑影响，需求下滑，原有邮轮供给出现过剩，客座率下滑，各大邮轮巨头纷纷抢滩亚洲市场。

　　国内行业渗透率较低，未来面对消费新蓝海。12年我国邮轮旅客约73万人，渗透率仅为0.05%，与最高的澳大利亚3.67%的渗透率相去甚远。假使以欧洲1%的平均渗透率计算，中国至少拥有1300万的潜在邮轮客户，假设人均消费达到3000元，市场空间高达390亿元，加上对母港、制造的带动，整个邮轮产业国内产值空间高达800亿。而今国内航线仅有13条，其中仅2条为国内自主运营，未来行业仍有较大的成长空间。

　　消费升级、基础设施提升及政策支持构成邮轮需求拐点。其一，我国人均GDP水平已达到服务消费快速增长的临界点，随着人均可支配收入增长，以及老龄化率不断提升，未来将有“有钱老人”成为邮轮行业目标客户群体，对于邮轮消费需求会逐渐增加；其二，截止13年我国已建设天津、青岛、上海、厦门、三亚5大邮轮母港，未来将陆续有20个邮轮母港开建，母港发展已成为地区发展的重要引擎，亦为我国邮轮产业发展提供了必要的基础设施条件；其三，邮轮产业链长，社会产值高，符合政策发展方向，近年来在政策上给予邮轮行业极大开放，国家自2006年以来出台了一系列相关政策，包括《全国沿海港口布局规划》的实施和过境免签政策的逐步放开，大力促进了邮轮行业的发展。

　　推荐标的：渤海轮渡、世纪游轮、宜昌交运。渤海轮渡(603167)通过收购获得"中华泰山号"，并实现实现首航，成为国内海上邮轮运营的先行者，先发优势将成为竞争壁垒，未来将继续在邮轮产业扩张，形成规模优势，同时若政策对于海上娱乐项目开放，将更大程度的利好公司邮轮业务盈利能力；世纪游轮(002558)专注长江内河观光，宜昌交运(002627)立足拓展三峡本地旅游，在“长江经济带”建设驱动下，两家公司未来或有可能打通整个长江航道，开启长距离游览线路，实现内河旅游资源整合。