化工：印度化肥补贴新政利好磷肥出口 荐3股

　　化工：印度化肥补贴新政利好磷肥出口 荐3股 2015-03-15 类别：行业研究 机构：齐鲁证券 研究员：笃慧

　　[摘要]

　　投资要点：

　　投资建议：油价再度低位震荡下跌，在下游开工率逐步提升，化工行业成本端明显改善，建议关注a）涤纶行业复苏叠加产业链利润向涤纶长丝及下游转移，公司具有卓越的行业地位、稳健的经营风格、充裕的现金流，行业反转时盈利弹性大，且兼具成长空间的桐昆股份；b）将世界领先的水热法技术扩展至需求正处于爆发期的新兴领域，2014年陶瓷墨水、纳米氧化锆（下游齿科消费材料）、高纯超细氧化铝（下游锂电池隔膜）将在2015年开始贡献业绩，yoy80%以上的国瓷材料；c）2015年制冷剂R22政策驱动下，产品价格有望继续上涨，公司产能10万吨，具备承接生产配额的能力，未来行业集中度将显著提升，R22提价对公司业绩弹性大的巨化股份（交易性机会）；d）环氧丙烷下游需求较好，企业库存偏低，产品价格有年初的11300元涨至12700元，行业利润水平得到提升，关注受益龙头股：滨化股份。

　　本周综述:原油：本周原油再现跌势，WTI/Brent原油分别收于47.05/57.08美元/桶，分别下跌7.3/5.6个百分点，由于近日美油交割地Cushing地区库存大增，美油跌至六周新低。我们认为本轮产能过剩导致的油价下跌，在美国、OPEC等实际产量下跌前，油价仍将维持低位震荡。建议关注的板块及产品：

　　丁二烯：价格上扬行情持续，韩国FOB价格已经连续上涨超过50日，本周再涨12.1%，鉴于国内多家丁二烯厂家将在二季度安排装置停车检修，预计丁二烯供应紧缩的行情仍将持续；液氯：下游耗氯企业陆续复工，采购情况乐观，氯碱企业开工稳定，部分厂家停车检修导致供应趋紧价格上移，本周上涨9.7%；醋酸：原材料甲醇自年初涨价提供价格支撑，厂家库存有限，同时多家装置检修在即，下游需求采购逐渐增加，预计后市醋酸仍维持涨势；子行业层面建议关注1）印染旺季到来，分散染料提价的染料板块；2）春耕来临，下游逐渐备肥，需求渐起而库存低位的钾肥，以及复合肥污染企业停产，打造信息化、互联网平台的复合肥板块龙头公司：金正大、史丹利；3）印度提高磷肥补贴，出口需求拉动国内去库存的磷肥（可参阅我们本周发布的行业深度报告：2015年磷肥出口有望再创新高，短期看好春耕行情）；下游纺织服装逐渐开工，行业回暖，受益的涤纶板块。

　　价格监测：本周检测的75种重要大宗商品价格中，16种上涨，35种持平，24种下跌。化工品涨幅前三：

　　丁二烯（韩国FOB），12.1%；液氯（华东），9.7%；醋酸（华东），8.3%；化工品跌幅前三：天然气（HenryHub），-14.7%；WTI原油，-7.3%；Brent原油，-5.6%。

　　市场表现：2015年至今化工板块绝对收益率为20.0%，本周化工板块指数上涨2.56%；化工子行业中涨幅最大的板块分别为玻纤、其他塑料制品和纯碱，分别上涨7.68%、7.67%和6.15%。以TTM整体法估值计算，目前化工板块估值为21.01倍PE，相对A股（非金融）的溢价率为-16.60%。