造纸印刷包装：寻找新模式下的隐形冠军 荐10股

　　造纸印刷包装：寻找新模式下的隐形冠军 荐10股 2015-06-30 类别：行业研究 机构：中金公司 研究员：樊俊豪 郭海燕

　　[摘要]

　　投资建议我们看好细分领域里的隐形冠军，以及具备从“小而美”成长为“大而强”潜质的公司。包装与家具子板块景气度高，有望持续快速成长，仍是我们推荐的重点，个股方面看好各自领域里的“隐形冠军”；文娱轻工、印刷子板块我们建议关注结构性机会，重点推荐积极转型新兴领域，且估值有安全边际类个股。

　　理由包装、家具看成长，文娱、印刷重转型。智能化、品牌化、个性化及低碳环保化是轻工行业发展趋势，行业龙头有望凭借自身在技术、品牌、渠道及资本等方面的竞争优势，持续向“微笑曲线”两端的高附加值环节延伸，实现市场份额与业绩的快速成长。

　　包装：行业景气度高，龙头企业持续快速成长，商业模式创新开启新成长阶段。受益包装的营销功能凸显，包装行业持续快速成长，纸包装、金属包装作为典型的大行业、小公司，行业集中度低，孕育巨头成长机遇。龙头企业（如美盈森、合兴包装、奥瑞金）借力互联网+，加速模式创新向综合包装解决方案服务商转型，我们持续看好。

　　家具：“互联网+家居”创新不断，优势企业继续领跑。受益消费升级、城镇化推进、结婚潮以及房地产政策放松等多重利好推动，家具行业基本面良好。优势企业通过品类扩张、渠道创新（电商、O2O）及跨界合作（智能家居）等方式，不断提升自身竞争力，看好拥有产品、品牌与渠道优势企业。

　　文娱轻工：子行业（文具、玩具、眼镜、钢琴等）众多，优秀企业通过商业模式创新、转型新兴产业等方式实现“二次创业”，转型方向主要为互联网、影视传媒、教育培训等领域。

　　印刷：延伸产业链，转型新兴领域。①烟标印刷：行业增长稳健，“利润奶牛”等优势助力企业产业链延伸，方向多为电子烟、云印刷、精品包装等领域；②票据印刷：基本面压力大，拥抱互联网，向电子发票、互联网彩票等电子化转型。

　　盈利预测与估值①重点推荐包装“三剑客”（美盈森、奥瑞金、合兴包装）；②家具板块推荐德尔家居、喜临门，建议关注好莱客、索菲亚、海鸥卫浴；③文娱轻工板块推荐晨光文具、康耐特、互动娱乐，建议关注海伦钢琴、珠江钢琴；④印刷板块推荐劲嘉股份、东风股份。

　　风险订单落实情况不及预期；原材料价格大幅波动；跨界整合风险。