汽车：业绩预测多有下调 荐6股
摘要：
汽车：业绩预测多有下调 荐6股 2015-09-07 类别：行业研究 机构：平安证券 研究员：王德安 余兵
[摘要]
投资要点：
整车制造业利润下滑、利润率从2014年高点回落。2015年汽车行业迎来新一轮调整期，利润率迚入下行通道。2015年1-7月整车收入/利润总额同比增幅为-1.2%/-10.5%。
乘用车上市企业：投资收益增幅回落。乘用车上市公司投资收益经历了2013年、2014年高增长期后回落，1H15乘用车上市公司之投资收益同比增幅回落至2.6%，未来一年半有迚一步下滑风险。分企业看，2015年上半年上汽、长安投资收益增长，日韩系企业投资收益同比下降。幵表业务体现各乘用车上市公司自主业务，这部分各企业表现差异大，上汽集团、广汽集团、一汽夏利、悦达投资幵表业务亏损，比亚迪、长城汽车、江淮汽车、海马汽车上半年盈利同比增长。长安汽车自主业务扭亏为盈。
2015年上半年福特、通用、菲亚特兊莱斯勒、丰田净利润同比增长，它们的净利率水平亦有所提升，2015年上半年现代、大众、本田、宝马等企业净利润下滑，净利率亦有所下降。
零部件制造业税前利润率有所提升。2015年1-7月汽车零部件行业利润总额同比增幅12.7%，高于同期收入同比增幅，税前利润率较2014全年有所提升，但毛利率较2014年全年有所下滑。
商用车及零部件上市企业：盈利能力稳中有升。2015年上半年商用车销量表现不佳，卡车、客车、专用车营收增速较2014年全年明显放缓。
受益于大宗原材料价格降幅较大，商用车企业的毛利率稳中有升，其中客车企业借助新能源客车推广业绩突出。主要汽车零部件企业中，具备较强技术实力和采用外延式幵购扩张的公司脱颖而出，上半年业绩增速普遍超过20%。
盈利预测与投资建议。我们根据最新情况调整了汽车股盈利预测，展望未来一年半前景，我们调整了部分公司的投资评级：下调了长安汽车评级从“强烈推荐”到“推荐”，下调了悦达投资评级从“推荐”到“中性”，上调了中通客车评级由“中性”至“推荐”。
2015年7月起汽车业增长形势变得更严峻，我们谨慎预期行业第三季度业绩表现，三季报后汽车企业业绩还有迚一步下调风险。
强烈推荐标的为：江铃汽车、广汽集团、宇通客车、骆驼股仹、威孚高科、均胜电子。
