公用事业：关注车用和工业用气为主的城市分销商 荐4股

　　公用事业：关注车用和工业用气为主的城市分销商 荐4股 2015-10-09 类别：行业研究 机构：国海证券 研究员：谭倩

　　[摘要]

　　投资要点：

　　油气改革提速，天然气价格市场化调节机制形成，油价持续下降导致天然气比价优势降低，影响天然气需求增速，非居民气最高门站价下调为大概率事件。全国油气改革明显提速，我们预计改革将从上游供应主体多元化、管网分离和竞争气价由市场形成等三个方面推进。气价改革作为其中的重点和难点，已率先推进。

　　经过两广试点、增量气与市场挂钩、存量气提价、增量气降价后增量存量并轨等多个步骤，目前非居民气最高门站价与可替代能源价格挂钩的动态调整机制已形成。近期油价持续下降，可替代能源价格相应大幅下降，天然气相对于石油、煤炭等能源的比价经济性显著削弱，需求增长受到抑制，燃气价格下调预期强烈，按可替代能源下降幅度计算，近期全国非居民气最高门站价预计下调0.4-1元/方。

　　非居民气下调将恢复天然气车经济性，减小工业煤改气阻力，提振车用和工业用气需求。从下游产业看，1）车用气方面，油价下降，LNG车购臵成本高，已失去相对于柴油车的经济性，CNG车对汽油车的燃料比价优势大幅缩小，结果导致天然气车整体需求增速放缓，气价下调将使LNG高购臵成本回收年限缩短至0.6-2年，LNG经济性恢复，并将扩大CNG车的优势，大幅提升车用天然气的需求；2）工业用气方面，气价下调虽不能改变煤改气经济性差的劣势，但煤改气已成必然趋势，气价下调将减小煤改气的阻力，加快改造进程，增加工业用气需求；3）发电用气方面，天然气主要作用在于调峰，发电经济性差，气价下调无法使集中式气电扭亏，加之气电政策支持空间被其他清洁能源挤占，低气价对发电用气的需求提升作用有限。

　　看好车用和工业用气占比高的城市分销商受益于销量和购销价差提升。天然气终端销售价格下降将滞后于门站价下调，或下降幅度小于门站价，城市分销商购销价差将率先受益于购销价差提升。终端销售价格最终将一定程度下降，我们看好车用和工业用气占比高的分销商受益于需求提升。此外，管道运营商将受益于需求上升带来的管输收入增加。

　　重点推荐个股：重点布局车用和工业用气，受益于张家口申奥成功的城市分销商金鸿能源（000699）；主营车用气和工业LNG，积极获取上游资源的城市分销商长百集团（600856）；剥离亏损业务，加码天然气，具有国企改革预期的安彩高科（600207）；受益于陕西煤改气的管道运营商陕天然气（002267）。

　　风险提示大盘系统性风险；政策推进和气价下调不及预期；相关公司项目实施的不确定性风险。