汽车：存货周转率实证研究及对当下的指导 荐5股

　　汽车：存货周转率实证研究及对当下的指导 荐5股 2015-10-19 类别：行业研究 机构：广发证券 研究员：张乐

　　[摘要]

　　财务分析：股票投资研究不能忽略的研究工具财务分析是企业价值评估的重要工具，进行企业财务分析的目的是基于企业现在的情况研究未来的盈利能力，为投资决策提供参考。财务分析基于公开信息，其可获取性远远好于草根调研。而存货、存货周转率是我们在证券研究实务中非常重视的关键指标，有助于评估汽车企业营运能力、盈利能力及经营拐点，存货也可能成为企业业绩的“蓄水池”。

　　存货周转率对企业业绩影响的理论传导机制存货周转率是衡量企业运营管理的重要指标，通过影响总资产周转率、净利率影响企业的ROE水平。存货周转率对企业总资产周转率的影响主要体现在存货是企业总资产的重要组成部分，在其他条件相同的情况下，企业总资产周转率与存货周转率正相关。存货周转率影响净利率的机理稍微复杂点，主要通过影响资金使用效率来影响企业盈利，从财务指标上看对收入、销售费用、财务费用都有影响，且对汽车行业内不同子行业影响不同，对靠近消费端的整车企业的影响高于零部件及汽车服务企业。

　　存货、存货周转率分析的实际应用存货周转率的研究应用包括但不限于：1、存货周转率结合调整后的经营性净现金流分析有助于判断汽车企业的业绩拐点；2、存货或被用于做企业业绩的蓄水池，存货周转率分析有助于我们更深入的理解企业的盈利能力；3、存货周转率分析有助于识别影响企业业绩的关键因素。例如，若企业原材料占成本比重较大、议价能力较弱，而存货和营业利润规模接近，其盈利能力可能和原材料价格变化方向一致。4、上牌数与批发数的综合动态跟踪对库存周期的预判有重大价值，是我们月报的常规分析方法。

　　投资建议我们认为，一批低估值的优质汽车蓝筹股的估值已经反映了基本面的利空，而汽车终端需求好于批发数据，龙头公司财务报表盈利稳定性较好是投资的预期差，汽车刺激政策的出台和4季度以后存货的改善使得整个板块的投资价值大大提升。我们向投资者推荐：1、长期成长股组合，我们推荐富临精工，建议关注港股的吉利汽车；2、绝对收益与相对收益兼顾的组合，我们推荐受益于轻卡行业供给改善、SUV产品销量维持高位、15年业绩弹性较大、业绩拐点已现的江淮汽车，业绩增长确定性较高、估值低、具有安全边际的威孚高科，战略定位清晰、客户逐步外延的汽车电子股京威股份，轻卡行业龙头、推出SUV产品有望打开新的成长空间的江铃汽车，低PB、低PS，市盈率合理未来利润弹性大的中国重汽，以及低估值的长城汽车；3、把握汽车行业并购重组带来的主题投资机会，推荐一汽轿车。

　　风险提示宏观经济增速不及预期；行业景气度下降；政策推进力度不及预期。