造纸印刷包装：家居板块业绩稳增 荐9股

　　造纸印刷包装：家居板块业绩稳增 荐9股 2015-11-03 类别：行业研究 机构：中信建投 研究员：花小伟

　　[摘要]

　　轻工板块三季报陆续披露完毕，整体来看家居板块仍保持稳健增长，其余板块业绩分化仍在，运营能力仍普遍向下。

　　（1）家居板块：持续稳健增长，家居板块企业业绩保持了上半年的较高增速，其中索菲亚以35.14%的收入同比增速领跑家居板块，而除投资收益拉动的业绩高增长外，各公司净利润增速普遍维持在15%-40%，但受宏观经济低迷的影响，家居板块大部分公司前三季度存货周转率和应收账款周转率较2014年底普遍有所下降，家居企业应收账款周转率也均有所下降，但经营性现金状况趋好。

　　（2）包装板块：业绩出现分化，整体向好，在主业稳健前提下积极推动“综合包装解决方案供应商”角色转型，以可变二维码项目涉足智能包装的奥瑞金在收入、净利润增速方面继续领跑整个板块，此外劲嘉股份、昇兴股份业绩表现良好，而上海绿新、紫江企业收入和净利润出现下滑，经营压力仍达，通产丽星第三季度业绩表现转好，整体亏损较上半年大幅缩减，反弹可期；纵向比较来看，各公司库存周转率与其业绩表现能力趋于一致，且大部分包装企业现金流都有所趋紧。

　　（3）造纸板块：拐点未显，转型持续，生活用纸表现良好，下游需求疲弱继续拖累着整个板块公司的营收增速，除了冠豪高新和中顺洁柔外，其余公司营收增速均为个位数或负增长；在净利润端，转型融资租赁的晨鸣纸业前三季度净利润同比大增63.52%，“四三三”战略继续推进的太阳纸业则同比增29.78%，岳阳林纸桨板剥离、纸业缩减仍在进行时，亏损仍继续扩大，业绩反弹值得期待，齐峰新材前三季度营业收入因价格下调、产能释放延后等因素影响同比下滑，拖累净利润同比降7.83%；值得一提的是，生活用纸板块前三季度表现良好，中顺洁柔在销售团队更新后业绩稳步向上，成为造纸板块中唯一一家应收账款周转率、存货周转率双升的公司。

　　（4）其他板块：日化行业传统主业承压，外延预期增强，上海家化净利润同比增10.78%，略低于年初预期，第三季度毛利率反弹提升，青岛金王第三季度净利润同比大降58.03%，其两家化妆品子公司盈利增速下滑，但未来外延发展预期仍强；印刷行业第三季度业绩增长加速，东港股份收入和净利润稳增，且电子发票业务因受政策支持，发展前景良好；盛通股份继续推进产业链升级，第三季度收入增速显著提升至20.27%，第二三季度净利润持续高速增长；文具细分行业走势分化，其中学生文具表现稳健，晨光文具收入、净利润增速维持20%左右，而齐心集团前三季度净利润同比大幅下降218.14%，整体亏损1882万元，运营效率继续削弱；在其他板块中，康耐特第三季度净利润同比大增60.28%，增速较第二季度大幅提升，易尚展示业绩稳增且3D扫描业务发展潜力巨大外，此外，此外，飞亚达、哈尔斯和姚记扑克业绩仍出现不同程度的下滑，瑞贝卡收入与净利润基本与上年同期持平。

　　投资建议：重点推荐个股（1）家居板块：索菲亚、曲美家居、美克家居等；（2）包装板块：奥瑞金、美盈森等；（3）造纸板块：

　　晨鸣纸业、岳阳林纸、太阳纸业等；（4）其他板块：晨光文具等。