汽车：充满机会的一年 荐2股

　　汽车：充满机会的一年 荐2股 2015-12-16 类别：行业研究 机构：广发证券 研究员：张乐

　　[摘要]

　　2016年将是汽车行业充满机会的一年我们认为，汽车行业16年将充满投资机会，主要因为：

　　1、宏观面上看，为了应对经济增速放缓、实现供给侧改革和经济转型的平稳落地，利率仍有下行空间，在利率下行的大背景下，市场整体估值有提升空间。

　　2、行业基本面上看，我们估计未来汽车行业政策基调大概率向上，且在考虑节能环保、调结构的前提下，“积极鼓励购买，引导合理使用”，政策力度、广度或远超2009年，超出市场预期。政策刺激叠加15年由于股市波动剧烈所抑制的需求逐步释放，我们估计16年狭义乘用车市场批发增速约10%，终端零售增速约15%。

　　3、估值上看，汽车行业PE仍处于较低位置，且低于有色、钢铁、化工、房地产等周期性行业。乘用车行业PE约14倍，部分龙头估值更低，反映了过多难以兑现的悲观预期，利率下行、行业向上和股息率提升为汽车行业蓝筹股提供较大的估值修复弹性。

　　投资主线：传统与新兴皆有机会，把握2条主线、4个方向1、狭义乘用车看需求回暖，商用车看供给改善，整车及零部件企业盈利和估值存双升可能。2016年汽车行业供需格局的改善，我们推荐江淮汽车、江铃汽车、上汽集团、长城汽车等整车龙头以及富临精工、华域汽车、云内动力等零部件企业。

　　2、国企改革仍将是贯穿2016年的主线，一汽系整合的投资机会值得期待。16年是“十三五”规划的第一年，是全面深化改革的新阶段。从目前政策看，央企整合的环境与需求兼备，国企改革首当关注央企改革。对于汽车行业来说，一汽系值得期待。我们推荐富奥股份、中国重汽，建议关注一汽轿车、ST夏利、中国汽研。

　　3、新能源汽车主要看点在于技术路线的明确，关注混动可能的机会。

　　新能源汽车最大的政策变化可能在于油耗积分管理办法的推出，在油耗限值法规驱动下，供给端整车厂商有望加速混动车型布局，新能源汽车的看点有望从补贴拉动转变为OEM企业供给端驱动。

　　4、汽车拆解在十三五期间面临着巨大的发展机遇。06-10年是汽车行业销量快速增长且行业保有量初具规模的时期，按照汽车报废年限约为10年计算，16年后或迎来汽车报废高峰期。汽车拆解行业的痛点主要在于车辆的回收问题以及零部件再制造尚未完全放开，在循环经济发展战略的指导下，汽车拆解在十三五期间面临巨大发展机遇，汽车回收拆解标准的出台、再制造政策的全面放开以及责任制的落实可能是推动行业发展的关键因素。

　　风险提示宏观经济不及预期；汽车行业景气度下降；政策推进力度不及预期。