化工：冀改革 望转型

　　化工：冀改革 望转型 2015-12-30 类别：行业研究 机构：中银国际 研究员：魏涛

　　[摘要]

　　本周化工景气度不高，环氧丙烷、粘胶短纤价格领跌，短期难以向好。国际钛白粉巨头提价，提振国内钛白粉市场信心，建议关注；中央农村工作会议召开，定调农业现代化改革，利好农资板块，继续推荐。此外，我们看好行业改革和转型升级的投资机会，重点推荐油气改革板块、化工新材料板块。

　　板块行情表现：本周石油化工、基础化工分别上涨0.90%、2.07%，沪深300上涨1.87%，石化表现滞后于大盘，基础化工领先大盘。个股方面，石化领涨个股为天科股份、荣盛石化、龙宇燃油等，与油气改革政策出台预期有关；基础化工领涨个股为天晟新材、乐凯胶片、沧州大化等，驱动因素为复牌补涨、转型升级、改革预期。

　　行业要闻及简评：（1）中石油将以全资子公司中油管道作为平台公司，整合旗下东部管道、管道联合及西北联合三家公司，旨在建立统一的管道资产管理运营及投融资平台。预示着油气管道市场化改革迈出了实质性的一步。考虑到油气改革方案即将公布，油气改革主题近期有望再度升温。（2）国际5大钛白粉巨头宣布自2016年1月1日起提价150-160美元（欧元）/吨，点燃钛白粉市场，利于国内钛白粉出口。国内钛白粉开工及库存均较低，后续存在调价动力，关注整个板块。（3）中央农村经济工作会议召开，定调2016年及“十三五”三农工作。会议讨论了《中共中央、国务院关于落实发展新理念加快农业现代化实现全面小康目标的若干意见（讨论稿）》。按惯例，这一讨论稿经讨论修改后，将正式形成2016年中央一号文件。政策聚焦农业，有望催化农资板块行情。

　　产品价格变动分析：化工品价格下跌数居多，显示景气度不高，淡季持续。美国解除石油出口禁令和原油库存意外下降令WTI油价获得持续支撑，收于38.09美元/桶，而需求依然疲弱，油价上涨较难；消费淡季，环氧丙烷、粘胶短纤价格领跌，短期仍难向好，利空滨化股份、三友化工。

　　投资观点：聚焦转型，关注改革石油化工：油气改革新动作逐步打开想象空间。低油价、低气价持续，市场基本面供应该过剩的格局没有出现明显改善，油气改革方面的新进展应成为近期关注的市场热点。建议关注：龙宇燃油（深耕中下游领域，受益于进口权放开）、茂化实华（国企改革）等。

　　基础化工：长期关注供给侧改革、转型升级及新材料。习大大提出的“供给侧结构性改革”强化传统行业过剩产能出清，经济结构转型升级。化工首当其冲，部分子行业面临长期供给侧优化问题，存在投资机会，重点关注钛白粉等子行业；此外，新成长（转型升级和新材料）符合经济发展大势，前景良好，重点布局。重点看好：（1）农资：农业现代化，复合肥和优质农药发展更佳，基本面良好；创新服务模式，开启转型。

　　标的为新洋丰、金正大、司尔特、史丹利，2016年动态市盈率为20倍。

　　中央一号文件即将公布，有望继续聚焦农业改革，农资行业将继续迎春风。（2）化工新材料：产业升级为大势所趋，估值不高，标的为康得新、鼎龙股份（成长+外延+云打印O2O）、飞凯材料。（3）关注钛白粉的供给侧改革：行业因环保及市场因素，将进行整合，集中度有望提升，供给侧得到优化，关注佰利联、金浦钛业、中核钛白。