钢铁：关注钢铁板块补涨需求 荐5股
摘要：
钢铁：关注钢铁板块补涨需求 荐5股 2015-12-31 类别：行业研究 机构：中金公司 研究员：柴伟 陈彦
[摘要]
事件钢铁板块早盘领涨市场，其中首钢股份涨停，华菱钢铁和抚顺特钢涨幅超过5%，八一钢铁和河北钢铁涨幅超过2%，我们建议投资者关注在供给侧改革预期下，钢铁板块的补涨需求。
评论钢铁板块最近三个月大幅跑输市场，存在补涨需求。自10月A股市场反弹以来，上证指数和沪深300已经累计上涨17%和17.6%，同期申万钢铁指数仅上涨5.6%，跑输市场12个百分点，是全市场表现最差的指数之一；其中，普钢板块平均涨幅6.6%，特钢板块涨幅23.6%，钢管板块涨幅37.7%，铁矿石板块涨幅31.9%，普钢是表现最差的子板块，板块内仅八一钢铁、杭钢股份等重组概念股跑赢板块指数，普钢板块存在补涨需求。
钢厂减产背景下盈利有所改善，供给侧改革是提升估值催化剂。
基本面角度来看，近期钢厂减产带动钢价反弹，钢厂盈利已经有所恢复，短期来看基本面最差的时候已经过去。中期来看，近期中央经济工作会议和国务院重点强调2016年进行供给侧改革，去产能成为工作重点，财政政策将发力帮助僵尸企业出清，叠加市场倒逼行为，我们预计2015~2016年行业产能出清加速将真正得以实行，如我们近期的报告所述，当前已经有超过1亿吨产能处于停产（含检修）状态，大幅超出过去四年总和。在市场对于钢铁行业较低的预期下，去产能存在超预期的可能。
股价跌破上市公司增发价，提供一定安全边际。我们观察钢铁板块已经公布定增方案的上市公司，有多家公司股价跌破增发价格；本次中央经济工作会议提出将更多利用资本市场帮助去产能和兼并重组，定向增发仍是重要的融资渠道，有助于钢厂降低负债、实现产品升级和业务转型，股价跌破增发价提供了一定的安全边际，也为股价上涨提供博弈空间。我们整理目前A股上市钢企定增方案。
投资建议钢铁板块整体P/B接近1.3x，尽管估值仍高于历史底部（0.7x），但考虑到市场整体的估值也较底部有大幅抬升，而供给侧改革有望提升市场对行业去产能的信心，我们认为板块估值大幅下行空间亦不大。结合当前基本面企稳、板块前期持续跑输、供给侧改革预期的提升，我们认为板块近期或存在补涨需求。选股逻辑包括三条：1）剩者为王逻辑，即受益产能出清的行业龙头，如宝钢股份；2）业务转型或资产重组预期，如八一钢铁等；3）股价低于增发价，如首钢股份、重庆钢铁、抚顺特钢等。
