金融：不良资产仍施压 险资涉入提估值
摘要：
金融：不良资产仍施压 险资涉入提估值 2016-01-07 类别：行业研究 机构：信达证券 研究员：王小军
[摘要]
市场、板块及个股表现。2015年12月，沪深300、创业板、中小板分别上涨4.62%、1.55%、4.78%，中信银行板块上涨4.97%，2015全年上涨1.95%。个股表现方面，12月份北京银行、民生银行和华夏银行分别以13.59%、11.70%和9.67%领涨，浦发银行、光大银行和中国银行则垫底。
行业新闻。行业：1、央行强调落实个人账户实名制；2、央行发布《非银行支付机构网络支付业务管理办法》。个股：1、北京银行完成非公开发行优先股事项，募集资金总额为49亿元；2、贵阳银行：12月23日，贵阳银行IPO项目无条件过会；3、兴业银行：银行下属兴业数字金融服务股份有限公司在上海开业。
投资策略与建议：
2015年银行股价持续受到不良资产率攀升的压制。受到宏观经济下行的影响，全年银行不良率环比持续上升。出于对宏观经济增速放缓的考虑，加之监管层目前有意维持的宽松的货币环境，我们认为银行股在2016年年初仍将承受不良资产率上升的压力，同时受到息差收紧对净利息收入的影响，银行ROE水平有较高概率继续下行，继而影响银行股走势。
另一方面，近期保险机构频繁举牌地产股和银行股，举牌价格基本在目前股价区间内，进一步为银行股构筑了坚实底部。险资入股的银行多是股权分散的全国性股份制城商行，网点遍布全国各地的优势提升了银保合作业务空间，利好银行在银保销售的业务收入。险资入主银行对银行股的估值会有所提升，目前银行整体PB为0.99，受险资举牌的影响有所上升。险资的投向也使得上市银行的PB出现分化，但整体仍处于上升状态。
风险因素：1、宏观经济弱于预期；2、利率市场化快于预期。
