金融：何惧雪霜扑面 荐2股
摘要：
金融：何惧雪霜扑面 荐2股 2016-01-13 类别：行业研究 机构：国泰君安 研究员：刘欣琦 孔祥
[摘要]
本报告导读：
供给侧改革的持续推进将促进不良资产处置、创投、供应链金融等综合金融机构发展，投资者对相关板块风险偏好将显著提升。
摘要：
供给侧改革提振综合金融机构发展预期，也提供了相关业务的主题机会。改革推进，壮士断腕。一方面供给侧改革要求关闭落后才能，处理僵尸企业，处置不良资产，同时发展直接融资体系，为新兴产业腾挪出空间。改革的持续推进将促进不良资产处置、创投、供应链金融等综合金融机构发展，投资者对相关板块风险偏好将显著提升。
不良资产处置：经济下行奏响冰与火之歌。（1）从草根调研情况来看，不良业务收购端是逆周期，而处置端是顺周期，同时要综合考虑经济改善的积极影响和自身处置不良资产的影响，不良资产处理行业业绩与贷款不良率并非简单正相关关系；（2）地方力量不容小觑，传统四大AMC具有业务经验和资本优势，而本省AMC具有地方政府和企业沟通优势，资产获取能力较强，中央和地方AMC合作空间较大。受益标的：浙江东方（代码600120，浙江不良资产规模大，浙商资产与公司作为同一股东，后续有股权整合空间）、陕国投（代码000563，参股陕西不良资产处置，定增资金到位后打开收购金融股权，整合本地金融资源的想象空间）。
担保业龙头的转型启示：行业整体加剧，龙头率先刮骨疗伤，参股互联网金融打开非标资产业务空间，转型金融启新篇。（1）业内龙头中投保主动退出钢贸业务，减值计提充分，同时开发城投债和保本基金等较稳健资产的担保类业务，周期波动已大幅变小；（2）基于“信用增进、资产管理、互联网金融”的布局架构，公司定位为非标资产的产品和服务集成商，一方面控股网金社等互联网金融平台、，另一方面与鼎晖发力资产端合作，业务转型启新篇。我们认为相关金融机构转型有较强示范效应，股权投资、供应链金融将是传统机构实现“金融+”的方向。推荐增持：华西股份（代码000936，大集团小公司，转型为一二级市场联动的产业投资平台，存在转型金控预期）、经纬纺机（代码000666,H股回购成功后有能力进行资本运作，参股中融信托缩小传统地产业务而加大股权类信托业务）。
