化工:下一个涨价潜力品种 荐5股
摘要:
化工:下一个涨价潜力品种 荐5股 2016-01-20 类别:行业研究 机构:申万宏源 研究员:燕云 麦土荣
[摘要]
本期投资提示:
寻找下一个涨价潜力品种。维生素小品种涨价此起彼伏,包括VB1、VB2、VB5(泛酸钙)、VA等,其主要催化剂主要为供给端的收缩,使得价格提升到一个新的供需平衡点。总结这些涨价品种,其共同特点是行业较小(意味着周期轮换较快)、竞争格局较好(形成寡头垄断)、生产企业基本以国内(易于形成价格联盟)为主。维生素D3同样满足以上条件,并且价格尚处于底部。
VD3需求端:最差时点已经过去,且下游成本敏感度低。VD3目前主要用于饲料添加剂领域(占整体需求70%以上),需求与养殖业景气度相关。养殖业和饲料经历过去几年的低点后有望景气回升。VD3在饲料成本中仅占千分之一级,下游成本敏感度低。
VD3的竞争格局较好,具有中间体生产能力的企业较有话语权。中国企业占据饲料级VD3产品全球主要份额。VD3的生产门槛主要体现在上游NF级胆固醇和VD3油,并由此决定成本。花园生物是国内唯一具有NF级胆固醇和VD3油自行生产能力的厂商,成本最低。
海盛制药(仙琚制药子公司)、新和成、浙江医药可自产光化油,成本次之;金达威的产业链最短,成本最高。
VD3价格基本见底,历次涨幅高,弹性大。总体来看,VD3自身的进入和退出门槛较低,基本2-3年一个周期,每次涨价幅度均颇为可观。2007年至今VD3共经历四轮涨价周期,历次涨价催化剂均为供给侧发力。目前,维生素D3的价格已经下降到近年低点,价格基本见底,在50-60元/kg徘徊,除了花园生物外,全行业亏损,有望实现反转。历史上,历次价格涨幅可达150-420元/kg,弹性巨大。
投资建议:给予维生素D3行业看好评级。VD3的价格已处于底部区域,饲料级VD3供给端呈寡头垄断,未来有望实现价格反转,且价格弹性大。根据产能和市值弹性,依次建议关注:花园生物、金达威、仙琚制药(海盛制药)、新和成、浙江医药。价格每上涨50元/kg,EPS可分别增厚1.38、0.13、0.11、0.07和0.02元。