汽车：发布轻型商用车油耗限值 荐4股

　　汽车：发布轻型商用车油耗限值 荐4股 2016-01-26 类别：行业研究 机构：中银国际 研究员：彭勇

　　[摘要]

　　行业观点上周市场小幅震荡，汽车零部件涨幅较大。中信汽车指数上涨1.2%，跑赢沪深300指数1.4个百分点。其中乘用车、商用车分别下跌1.4%、1.0%，零部件、汽车销售及服务分别上涨3.5%、1.3%。

　　国家发布轻型商用车燃油消耗限值国标。在发布乘用车燃油消耗限值标准后，国家继续推进汽车油耗管理，发布了轻型商用车燃油消耗限值国标。我们预计国家会出台中重商用车的燃油消耗，完善整个汽车行业油耗管理。商用车燃油消耗限值国标的出台，不仅仅会推进传统内燃机动力商用车效能提升，还将会推进新能源商用车的快速发展。

　　如商用车企业不大力发展新能源汽车，预计将无法达到2020年油耗要求，在补贴政策退坡及退出后，燃油消耗限值将会成为推动新能源商用车快速发展的主要动力。

　　工信部暂停三元锂电池客车目录申请。锂离子电池包括磷酸铁锂、三元锂等多种类型，国家鼓励多种技术路线共同发展。我们认为，此次短期暂停不代表完全否定，三元电池做好设计制造也能保证安全，未来随着技术标准等完善，三元锂电池客车有望进入推荐目录。根据节能与新能源汽车网数据，2015年12月国内纯电动客车三元锂电池产量占比仅为27%，宇通客车、比亚迪、苏州金龙等均使用磷酸铁锂电池，基本不受影响。且上半年一般为新能源客车销售淡季，因此短期暂停三元锂电池客车进入推荐目录不会对新能源客车的销量产生较大影响。随着《新能源公交车推广应用考核办法（试行）》等鼓励政策的陆续实施，新能源公交客车等有望保持高速发展。

　　智能汽车是最大风口，关注超跌品牌。继开年CES展与北美车展无人驾驶汽车成绝对焦点，奥巴马提议出台多项无人驾驶汽车计划，近日联合国车辆管理机构开始起草一套新的国际安全法规，对自动驾驶汽车技术进行规范管理，为其商业可行性提供保障，北京成立首个智能汽车示范区并辐射全国，无人驾驶再迎投资机遇。无人驾驶需要集环境感知、规划决策、多等级辅助驾驶等功能于一体的综合系统，建议重点关注相关产业链机会。市场2016年起下跌剧烈，市场估值已经不贵，个股价值凸显，重点推荐万安科技，建议关注亚太股份。

　　新能源汽车高增长后或有调整，关注真正成长股。近期国家加大的新能源汽车领域的检查工作，打击骗补等不法行为，加之公布新的补贴政策的地方还不多，2016年1季度新能源汽车销量将环比上个季度有较大幅度下滑，行业短期或迎来一轮调整，建议关注新能源乘用车领域相关标的。根据我们测算，预计到2020年国内新能源乘用车产销规模将超130万辆，未来五年行业复合增长率超过40%。我们重点推荐方正电机，公司是国内入门级新能源乘用车电机龙头企业，并在商用车电机领域开拓逐渐有成效，有望成为国内新能源汽车驱动领导者。

　　国五排放标准落地带来投资机遇。柴油车国五标准实施，将提升对DOC、DPF及SCR等后处理系统以及EGR冷却器的需求，建议关注银轮股份。

　　主要风险：

　　1）宏观经济大幅下行，汽车消费不足；2）行业利好政策不达预期；3）更多城市实施汽车限购。