计算机行业2022Q1业绩前瞻：预计21Q4-22Q1后行业加速

　　本期投资提示：

　　我们对重点跟踪的近30 家计算机上市公司2022 年一季度的净利润预测如下：

　　1)增速高于50% 的公司有2 家，占比 7%：宇信科技(184%)、【中科创达(300496)、股吧】(55%)。

　　2)增速在30%-50%的公司有3 家，占比11%：浪潮信息(41%)、【绿盟科技(300369)、股吧】(34%)、广联达(30%)。智能制造整体增速是超预期的。

　　3)增速在0%-30%的公司有18 家，占比67%：寒武纪(27%)、德赛西威(27%)、中科曙光(23%)、科大讯飞(22%)、【安恒信息(688023)、股吧】(21%)、启明星辰(20%)、深信服(20%)、超图软件(18%)、奇安信(16%)、泛微网络(15%)、大华股份(12%)、恒生电子(10%)、创业慧康(10%)、卫宁健康(10%)、千方科技(9%)、金山软件(3%)、海康威视(2%)、万兴科技(0%)。

　　4)增速在-30%-0%的公司有2 家，占比7%：【虹软科技(688088)、股吧】(-21%)、石基信息(-27%)。

　　5)增速低于-30%的公司有2 家，占比7%：金山办公(-40%)、用友网络(-285%)。

　　经2021Q4-2022Q1 后，行业预计加速。1)预判21Q4-22Q1 低点。每年企业调薪大多发生在春节前后，因此2022 年涨薪幅度会根据长期战略、前一年涨薪幅度而“适应性调节”，大概率2022Q2 开始涨薪不高。扩张人力大概在2022Q3开始。结合2020-2021 年较大人力扩张，2022 年预计扩人也较为克制。综合来看，薪酬压力大、收入确认偏慢的两个季度是21Q4 和22Q1.2)2021 年计算机行业涨薪幅度大(约为平时2 倍)与2020 年特殊环境有关。2020 年遇到外部冲击，大多计算机公司暂停了人员扩张，也暂停了涨薪，导致2020 年人均薪酬、人员数量增速都比较低迷。2021 年需要补偿2020 年的特殊状态，涨薪幅度达到常年2 倍，大约20%-30%。这种情况在2008-2009 年也出现过。3)上面的预判，最近2021 年报在验证，计算机股价低迷，也在消化这个：市值前30 的公司较多利润低于预测，301 家计算机公司业绩预告中，预告下滑的比增长的多。

　　优质组合：海康威视(预测Q1 佳)、金山办公(预计Q1 低点后加速)、恒生电子、石基信息、深信服、用友网络、大华股份。

　　近期成长组合：广联达(预测Q1 佳)、德赛西威(预测Q1 佳)、浪潮信息、中科创达(预测Q1 佳)、明源云(H)、金蝶国际(H)、中科曙光、启明星辰、虹软科技( VR/AI)。

　　主线弹性：久其软件、新点软件、广电运通。

　　风险提示：计算机行业底层芯片仍对海外供应商有一定依赖性，如果外部环境发生剧烈变化，可能在短期造成供应链风险。我们假设“适应性调节机制”促进2022 年涨薪和扩张延缓，这仍然需要跟踪。