[2016-11-11]化工:新型制剂获批中长...

　　[摘要] 　　行业观点麦草畏是优异的安息香酸系除草剂：麦草畏又名百草敌，属于高效低毒、内吸传导作用的安息香酸系除草剂，最早于1961年美国威尔斯科尔化学公司创制，后由诺华公司开发出其制剂，目前是全球最为重要除草剂品种之一。 　　麦草畏对一年生和多年生阔叶杂草有显著防除效果，广泛应用于谷物、玉米、果园等领域的苗后除草。 　　麦草畏产能加速向中国转移供需错配导致行业低迷：2013年开始，国内麦草畏产能扩张速度加快，全球产业转移提速。同时需求端受到政策审批影响，麦草畏仍由传统需求来实现，到2015年末我们测算产品总需求量在12000-13000吨之间。供需错配导致近两年的行业低迷，价格持续探底。加入计划扩能如期达产，预计2018年全球将存在3.4万吨的供给冗余量。 　　转基因种子与相关制剂推广进度决定麦草畏的未来：草甘膦种植过程中免耕法的普及加速超级杂草的出现，从而拉动种植者使用草甘膦加其他农药的复配来进行改良。新型转基因种子的推广将极大改善这一农药施用方法，利用新型种子+农药模式构建新的作物系统是行业发展的大势所趋。 　　新型麦草畏制剂获批产品中产器有望迎来需求边际改善空间：11月9日美国环保部批准了麦草畏新型制剂XtendiMaxwithVaporGrip，我们认为标志着麦草畏行业进行新的发展期。孟山都公司规划的ROUNDUPREADYXTEND作物系统得以完善，并将有效拉动麦草畏需求得到边际改善。根据我们的测算，如果按照制剂的技术参数按照孟山都对于耐麦草畏大豆未来几年的种植投放进度来进行估算，预计2017年行业仅大豆这一项将2000吨以上的需求增量，如果考虑棉花以及传统领域的需求增量，行业基本面在2017年得到改善将是大概率事件。 　　投资建议2017年麦草畏行业基本面有望得到改善：考虑到农业产品推广的平稳性，产业链上的产品突然出现爆发式增长的概率不大。我们认为行业在2017年由于新产能投放不多，且下游需求受到转基因推广的改善，行业整体基本面情况将比2016年有所好转，考虑目前产品价格处于历史低位，预计2017年价格将呈现企稳回升。 　　2018年及以后的发展仍有待跟踪：如果2018年海外巴斯夫投产进度低于预期，且国内生产厂商缓慢释放产能的话，2018年行业基本面将较2017年得到进一步的改善。反之，产能快速的大量投放将使得行业再次进入下行通道，并将维持2-3年的低迷态势才有望实现转机。 　　建议关注相关标的扬农化工与长青股份：公司分别拥有6500吨和3000吨麦草畏产能，其中扬农化工的业绩弹性更大，但考虑到长青股份新产能的投放时间要早于扬农，两公司的弹性相差不大。受本次事件性刺激因素影响，短期行业更偏于主题投资，但我们也认为本次制剂获批属于影响行业长期格局的事件，建议未来继续关注行业的积极变化。 　　风险提示：新型种子推广低于预期；新型制剂不被种植者所采纳。