[2016-11-18]医药行业触底回暖 收入...

　　伴随着宏观经济增速的变化，医药行业的收入增速虽然呈现明显下滑趋势，但仍处于工业行业首位。与此同时，调整与修复也在进行中。最新的三季报数据显示，自从2015年行业增速下滑至历史低点以来，医药行业在2016年医药招标的空档期呈现触底回暖的趋势。 　　业内人士认为，短期来看，两票制、招标降价、一致性评价等政策将继续对行业的发展产生负面影响；但中长期来看，消费水平提升、人口老龄化、二胎政策等将为医药行业的长期稳健增长提供支撑，预计行业营收增速在10%以上窄幅振荡。而利润增速持续高于营收增速，显示出医药行业较强的盈利能力。 　　上市企业盈利能力不断提升 　　中信证券统计显示，2016年第三季度，医药行业收入为1892亿元，同比增长14.3%，环比下降1.3%。“综合考虑医保控费、医药招标的压力和人口老龄化、慢性病发病率提升的刚性医疗需求，预计行业收入增速已步入13%至15%的新常态。”中信证券研究部医药行业分析师田家强表示。 　　事实上，随着收入的触底回升，行业整体净利率水平实现小幅提升。数据显示，今年三季度，医药行业扣非净利润达142亿元，同比增长23.2%，增速较2016年第二季度提升5.6%，较2015年第三季度增长6.1%，且显著高于收入增速，企业盈利能力不断提升。 　　另有数据显示，今年三季度医药行业净利率为7.5%，同比增长0.5%。业内人士认为，这主要源于毛利率的提升和期间费用率的有效控制。2016年第二、第三季度净利率较2015年的提升使得行业整体净利润增速分别高于收入端2.0%、8.9%。 　　在行业业绩数据全面向好的背景下，医药上市公司的经营业绩也随之改观。华创证券的一项统计显示，今年前三季度上市公司归母净利润为正占比达到97%；归母净利润为负占比达到3%，亏损企业较去年同期下降了3%。 　　而在盈利企业中，归母净利润同比增长占68%，其中增长超过30%的企业将近过半，说明行业盈利能力相对较好，大多数公司拥有较强的盈利能力。 　　以A股上市公司万孚生物为例，公司发布的三季报显示，2016年前三季度实现营收3.83亿元，同比增长33.49%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长37.74%；实现扣非后净利润1.01亿元，同比增长42.67%。“公司定量产品以传染病和慢性病检测为主，通过两年多的国内市场培育，POCT定量检测设备国内保有量已初具规模，相关产品试剂盒的联动放量已逐步兑现业绩；与此同时，公司定性产品国内外销售仍保持较为稳定的增长态势。”有业内分析师称，总体来看，公司营销网络日臻完善，业绩持续强劲增长。 　　行业呈现两极分化态势 　　值得注意的是，医药行业上市公司三季报不仅显露出复苏的迹象，也呈现出两极分化的态势。“通俗来讲，就是‘两头越来越大’（即高增长的公司占比和低增长的业绩下降的公司占比不断上升）、‘中间越来越小（业绩10%至20%稳健增长的公司占比不断下降）’。”光大证券医药分析师张明芳表示。 　　光大证券统计的215家A股医药上市公司三季报业绩数据显示，销售收入增速超20%的公司为79家，占比36.4%；收入增速在10%至20%（稳健增长）的公司为51家，占比23.5%；而收入增速低于10%甚至收入下降的公司有87家，占比40.1%。相比2016年中报数据，收入低于10%甚至收入下降的公司占比略微下降，快速增长和稳健增速的公司均有所增加，延续分化态势。 　　从细分行业来看，收入增速超过行业整体平均值的子行业为医药服务（收入YOY+35.2%）、医疗器械（+22.9%）、中药饮片（+22.3%）、医药流通（+16.6%）。而扣非净利润增速超过行业整体平均值的子行业分别为化学原料药（扣非净利润YOY+67.4%）、医疗服务（+33.6%）、医药流通（+26.6%）、医疗器械（+23.9%）、中药饮片（+22.9%）。 　　业内人士认为，生物制品行业是目前医药行业中壁垒最高、前景最好的细分领域。数据显示，其第三季度营收增速达到22.1%，净利润增速29.7%，随着国家对新药审批的加速和绿色通道，单抗药物将在2018年进入一个上市高峰期，将成为生物制品行业新的增长驱动力。与此同时，中药营业收入及归母净利润均有所下降，收入端增速下降到10%以下，慢于医药行业平均增速，医保控费的效果逐渐显现。化药行业则由于在需求和价格上找到了平衡点，表现稳定。 　　优质企业迎来更好发展机遇 　　事实上，随着我国经济大环境的变化，医药行业增速一度下滑至10%左右，但目前仍处于工业行业首位，在国民经济中的地位更加重要，发展前景依旧被业内人士所看好。 　　业内人士认为，长期来看，作为影响国计民生的重要行业，医药行业将在消费升级、体制改革以及技术创新的推动下呈现出稳健了增长态势；中短期来看，医疗体制改革、两票制、一致性评价、临床实验数据核查等政策对行业的发展将带来一定的冲击，但有利于行业的健康持续发展，同时相关政策也给优质企业带来更好的发展机遇。 　　“在经济增速下行、医疗行业改革不断推进的大背景下，我们认为生物医药行业下行压力与上行动力并存，围绕行业发展机遇寻找确定性机会将成为投资的关键所在，这也将是2017年度投资策略中的重点内容。”国联证券分析师周静表示。 　　数据显示，1至9月医药制造行业规模以上企业实现营业收入21034.14亿元，同比增长10.09%，高于去年同期增速；实现利润总额2200.97亿元，同比增长15.64%。此外，2016年1至9月份医药制造业行业毛利率为29.16%，同比提高了0.52个百分点；1至9月份主营业务利润率为10.38%，同比提高0.36个百分点，相比较半年度的同比增速有所扩大。 　　业内人士认为，总体来看，利润率水平较去年有小幅提升，各项费用控制较好，医药行业盈利能力依旧强劲。“一方面，需求的增长及政策的推动，有望使创新药、民营医院、中医药等领域涌现出更多的投资机会；另一方面，一致性评价、两票制等政策将导致行业洗牌加速，部分企业的发展面临压力。”国联证券周静表示。综合来看，2017年医药行业机遇与挑战并存，有望在消化前期政策之后拨开迷雾见日出，以更高的质量、更快的速度前行。