有色金属：动力电池迎来报废潮 打开百亿级市场空间

　　本期投资提示：

　　动力电池即将迎来报废潮。2014-2017年，国内动力电池的出货量分别为5.9GWh、7.0GWh、30.5GWh和39.2GWh，且未来三年年复合增长率仍有望保持30%以上。动力电池的正极材料主要包括磷酸铁锂和三元材料两种，磷酸铁锂电池的平均使用年限约为4-6年，而三元电池的使用寿命在2-4年左右；故此2013，2014年以来装机量快速增长的动力电池将在2018年迎来报废潮，预计2018年动力电池报废将翻倍增长，废旧动力电池回收市场可达50亿元规模，到2020年累计退役动力电池将超23万吨，废旧动力电池回收市场规模将进一步增长到150亿元。

　　电池类型上三元电池适合报废回收，磷酸铁锂电池适合梯次利用。三元电池由于安全性存在隐患，不适宜用作储能电池，但三元电池由于富含钴、锂、镍等高价值金属，回收价值较高，以硫酸镍的生产为例，通过废旧动力电池回收处理每金属吨镍的成本在4万元以下，而直接通过镍矿生产的成本在6万元以上。磷酸铁锂电池通过报废拆解仅能够实现每吨大约0.93万元的经济收益，难以覆盖其回收成本，磷酸铁锂电池适宜梯次利用。

　　成本较高及一致性较差限制动力电池进行梯次利用，报废动力电池最适宜采用报废回收方式处理。根据锂电池容量来区分，100%-80%段满足汽车动力使用，80%-20%段满足梯次利用，20%容量以下进行报废回收。但是梯次利用技术现阶段尚不成熟，从而导致在退役动力电池的拆解、可用模块的检测、挑选、重组等方面的成本较高，采用梯次利用的动力电池作为储能系统电池则系统的全生命周期成本在1.29元/kWh，而采用新生产的锂电池作为储能系统的电池，则系统的全生命周期成本在0.71元/kWh。同时新能源汽车发展初期电池一致性相对较差，使用2-4年的锂电池较难满足梯次利用的一致性要求。因此现阶段电池报废后更适宜采用报废回收的方式进行处理。

　　电池回收企业需绑定汽车生产企业提供稳定货源。汽车动力电池的回收主体分为汽车生产企业、电池生产企业和第三方回收利用资源再生企业，未来三种主体将长期共存，其中汽车生产企业是核心，未来动力锂电池回收龙头均需绑定汽车生产企业提供稳定货源。回收方法上目前国际上主流锂电池回收企业均采用高温热解和湿法回收方式，两种方法技术更加成熟，回收效率更高。

　　受益公司：【格林美(002340)、股吧】、光华科技，两家公司均已成为工信部首批新能源汽车废旧动力蓄电池回收试点企业。格林美——国内废旧锂电池回收龙头，拥有国内最大的锂电池回收生产线，每年回收电池生产钴原料3000吨+，未来公司将依托资源回收的成本优势扩大三元前驱体及正极材料的竞争优势，保证未来公司盈利可持续增长。光华科技——公司是国内PCB化学品龙头企业，销售收入已连续7年排名内资企业第一，目前公司成为工信部首批新能源汽车废旧动力蓄电池回收试点企业，未来公司有望利用试点期，掌握行业先发优势，同时开展梯次利用及回收拆解业务，打开成长新篇章。

　　风险提示：电池回收行业政策波动风险，钴锂镍等电池回收材料价格下跌导致回收经济性下滑。