汽车：维持行业低配观点
摘要：
本期投资提示：
维持传统汽车竞争加剧，四季度行业销量、毛利率处于总体不稳定的阶段，行业低配的观点。重点推荐关注结构性行情：确定性的行业+分化下的优质公司：1）增速稳定的细分子行业：再次强调新能源乘用车是最确定的量增，三股势力交织下，以上汽自主、【比亚迪(002594)、股吧】为领头的自主品牌有能力持续领航市场。对于新势力造车来说，关键看各家的生产资质、生产及量产交付方面及下游客户的认可等方面。2）一汽大众产业链，从业绩兑现度来看，未来2年的最确定性的是星宇股份。目前从三季度的销量来看，丰田、日产、大众依然出现超越行业的增长，抗风险能力强。
总体：行业总体增速较差。结构上，新能源和大众系表现明显超越行业。回顾2009-2017年整车厂全年目标实现进度，对今年行业判断：下调2018年销量增速至-1%，对应销量为2447万辆，四季度仍然同比下滑，不过幅度收窄，预计在-4.5%左右。
分企业看，日系表现较强。乘用车9月批发销量同比增量前五分别是广汽丰田、吉利、比亚迪、华晨宝马和奇瑞汽车；同比减量前几名分别是长安福特、上汽大众、神龙汽车、上汽通用五菱。从8月份的分区域数据看，华南整体增速强于总体，下滑-3%，其余区域皆跑输行业。分区域看，华南整体增速强于总体，下滑-3%，其余区域皆跑输行业。分省份看，上海市、广东省是唯二的没有出现下滑的省份，上海市同比增长8%，表现更强，广东省同比增长2.1%。
海外重要事件点评：1）全球部分车企公布了三季度的销量情况看，新能源的销量走势明显强势于传统汽车。同时，中国是目前整车厂主要增长区域，尤其三季度9月1日开始，欧洲执行“全球统一轻型汽车测试规程WLTP”后，整车厂出现交付错位，更突显出中国整个汽车增长空间。2）宝马集团表示增持其在华合资公司华晨宝马的股份，从现在的50%增至75%。我们认为外资提高股权比例从宝马开始，后续还会有其他厂商效仿，比如奔驰与北汽、路虎与奇瑞，更甚至日产与东风。我们认为主要有2方面原因，一是欧洲车企在WLTP规则执行时销量错配导致利润存有压力，二是国际整车厂的车型周期将会更多倾向于中国，将中国作为主要的主战场。
