造纸印刷包装：9月纸业量价下滑 关注细分行业龙头

　　投资要点上周市场表现：上周，SW轻工制造板块上涨1.80%，沪深300上涨1.23%，轻工制造板块跑赢大盘0.57个百分点。其中SW造纸II上涨1.16%，SW包装印刷II板块上涨2.03%，SW家用轻工上涨2.04%，SW其他轻工制造下跌0%。

　　从板块的估值水平看，目前SW轻工制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为17.00倍，其中子板块SW造纸II的PE为8.83倍，SW包装印刷II的PE为22.73倍，SW家用轻工II的PE为21.38倍，SW其他轻工制造II的PE为53.1倍，沪深300的PE为10.79倍。SW轻工制造的PE低于近1年均值。上周涨幅前5的轻工制造板块公司分别为：群兴玩具（+26.40%）、【鸿博股份(002229)、股吧】（+12.56%）、英联股份（+12.39%）、吉宏股份（+11.70%）、宜华生活（+11.58%）；上周跌幅前5的轻工制造板块公司分别为：喜临门（-15.40%）、赫美集团（-12.09%）、集友股份（-9.78%）、实丰文化（-8.88%）、晨光文具（-7.11%）。

　　造纸板块：10月27日，国家统计局公布了9月份工业行业统计数据。产量方面，9月规模以上工业企业机制纸及纸板（外购原纸加工除外）产量达到989.9万吨，同比下降4.7%；1-9月累计产量达到8866.4万吨，同比下降1.1%，产量延续下滑趋势。出厂价方面，9月纸浆制造、造纸、纸制品制造出厂价格指数分别为111.7、104.7、103.7，环比分别下降2.95%、4.56%、1.80%。从6月以来，受需求不振影响，纸厂开始大面积停产保价，但从出厂价格指数来看，纸价也有所下降。上周末200万吨廉价外废的涌入，东莞玖龙率先降价，成品纸价格最高优惠200元/吨。造纸行业或将进入回调。建议拥有自有木浆资源纸厂太阳纸业以及具有消费属性的生活用纸龙头【中顺洁柔(002511)、股吧】（前三季度营收40.81亿元/+21.74%，归母净利润3.13亿元/+26.85%）。

　　家用轻工板块：上周多家公司公布2018年前三季度报告。家具板块，Q3单季度多家公司营收增速放缓，如【欧派家居(603833)、股吧】（2018年10.66%/2017年40.54%）、尚品宅配（2018年22.71%/2017年32.62%）、大亚圣象（2018年3.89%/2017年17.35%）、梦百合（2018年33.42%/2017年38.03%）等。四季度或受十一国庆促销提振，表现或将好转。建议关注定制家居龙头欧派家居、定制家居领先企业尚品宅配、成品家具龙头顾家家居。而文娱用品Q3单季度营收表现较好，晨光文具（2018年36.86%/2017年34.16%）、齐心集团（2018年23.56%/2017年9.30%）、珠江钢琴（2018年18.92%/2017年13.49%）。建议关注文具用品龙头晨光文具。

　　包装印刷板块：近期包装用纸价格有所下降，利好包装印刷行业，但受中美贸易影响，下游需求较不景气，建议关注业绩确定性较强的劲嘉股份以及布局广泛，四季度毛利率或改善的包装龙头裕同科技。

　　风险提示：原材料价格上升风险；市场竞争加剧风险；地产景气度不及预期风险