金融：结构性政策初显成效 关注传导机制疏通

　　央行2月21日公布了《2018年第四季度中国货币政策执行报告》，从宏观经济形势、货币信贷概况、货币政策操作、金融市场运行、宏观经济分析、货币政策趋势等方面阐述了央行的货币信贷政策执行效果与监管方向。

　　经济下行压力仍存，着力解决小微民营企业融资难4季度央行对宏观经济的判断基本与3季度保持一致，在报告中对目前经济形势的阐述为“稳中有变，稳中有忧”和“仍然面临下行压力”。尽管我国全年GDP实现6.6%的增长，但4季度同比增6.4%，增速为2009年3月以来的新低。从经济放缓因素来看，央行认为是由于新旧动能转换阶段长期风险积累的爆发和外部因素共同作用的结果。

　　此外，在对宏观经济的判断中，央行新增了小微和民营企业融资面临困难的表述，显示出在经济下行过程中央行对实体经济的担忧。4季度以来我们能明显感觉到央行在货币政策上对小微民营企业的倾斜，不断强化金融服务实体经济的根本要求，出台了一系列对小微企业和民营企业的支持政策，成为央行在4季度的工作重点。在本次货政报告中央行特别开辟专栏介绍了采取的7大措施和取得的积极成效。量的方面，“2018年末单户授信1000万元以下的普惠小微贷款全年新增是上年2.3倍，年末余额增速为15.2%，同比提高8.2个百分点”；价的方面“12月份新发放的1000万元以下小微企业贷款利率平均为6.28%，比上年同期低0.26个百分点”。

　　相比之下，央行对金融风险防控的强调进一步弱化。阐述从“成效显现”转变为“宏观杠杆趋于稳定”，并给出了量上的衡量指标：“2018年我国M2与GDP之比较上年下降3个百分点”。因此央行在防范化解金融风险部分的政策阐述文字明显简化，并提出了2019年的工作重点主要将关注在：金融控股公司监管、互联网金融风险专项整治等方面。我们认为未来金融监管力度将继续保持边际趋缓，去杠杆边际弱化，金融业工作重点将转为对实体经济的有效支持上。