服装纺织：三推品牌服装基本面与预期双底 估值可以再乐观一些

　　投资要点

　　【月度金股推荐：【航民股份(600987)、股吧】】推荐理由：Q1业绩增速预计20%+；旺季与爆炸事故双重催化，染料、染费开始快速涨价，公司素有囤染料平滑周期习惯，叠加增值税下调，Q2增速必将加快；关注度低，市盈率10X+，分红尚可。

　　三推品牌服装：基本面与预期双底，估值可以再乐观一些为什么基本面已筑底：增长压力最大的时期已过、全年业绩确定性可预期。19Q1春节比18年提前10天，构成了高基数；宏观零售数据显示，1-2月整体社零增速环比持平，但服装类增速创历史新低。因此，对于品牌服装企业而言，19Q1应该是19年最困难的一个季度。根据我们自下而上的草根调研，不少品牌公司19年1-2月累计零售端都实现了正增长，这一成绩难能可贵，决定了19年这些公司情况不会太差。我们判断，对于优质品牌公司而言，站在目前的时间点，已经能够对19年的业绩确定性作出相对可靠的预判！为什么预期已见底：市场给予主流品牌标的的估值还在低位。从成交金额的情况来看，当前的市场氛围接近于14年底/15年初，当时的品牌服装龙头估值在牛市初期均往20X靠拢，但目前多数品牌服装龙头未达到此水准。不论从头部品牌的跨市场对比还是拿历史做参照，A股的头部品牌估值均处于低位。

　　应该如何对板块估值：洗牌过后、剩者为王，稳定性和竞争力都远胜以往，理应获得更高估值。行业现状：12年/13年行业洗牌至今，行业已经历过剧烈洗牌，当前还活跃的品牌企业大都找到了自身的生存空间，不少企业在供应链、产品开发、渠道管理、品牌营销等环节已形成了竞争壁垒，因此，头部品牌的稳定性和竞争力已远胜以往。与此同时，A股资金结构中外资占比持续提升，参考海外对消费品龙头的估值体系，估值与企业的稳定性与竞争壁垒相关，优质品牌龙头稳定在20X-30X市盈率，近年呈向上趋势；A股头部品牌公司质地上的提升本身就值得更高的估值水准，外资的持续流入预计将催化这一进程。

　　投资建议强烈推荐估值偏低、业绩亮眼的头部品牌组合，结合行业发展阶段（剩者为王）、头部品牌公司的状态与资金未来的配置方向，若估值体系发生调整，将打开股价向上空间：

　　【【比音勒芬(002832)、股吧】】高端运动休闲龙头，18年各季度持续超预期，19Q1收入预期增长20%~30%，利润端考虑高新税收优惠预计增速将显着快于收入，19年业绩预计3.8亿+，增长30%+，对应PE21X。

　　【地素时尚】高端女装龙头，盈利能力及ROE远超同业，预计Q1收入增速15%-20%/业绩增速25%+，19年业绩预计6.4亿，对应市盈率17X，历史分红率80%，高股息。

　　【森马服饰】童装龙头、电商强大、休闲装改革红利释放期，预计Q1主业收入增速15%，19年业绩预计19亿，对应PE17X。

　　风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动