造纸印刷包装：轻工细分消费龙头已安全边际显着
摘要：
本周核心观点：
一、主线：坚定看好包装与轻工消费板块，家居拐点将至受中美贸易谈判等持续影响，本周大盘继续震荡。短期利空频传，以内需为主或海外前瞻布局、前期超跌的绩优个股或将迎来布局良机。18年及19Q1，轻工企业竞争分化延续，整合加速。家居板块估值优、拐点至；包装板块盈利持续改善；细分消费龙头业绩确定性仍高。当前看好三条线：
1）家居龙头：持续看好家居板块反弹，价值底部布局时。在一二线地产企稳、19年预期先抑后扬及3-4月订单向好情况下，当下仍是家居板块未来三年的价值布局良机。软体行业格局优化，看好龙头份额提升和原料价格松动将带来业绩弹性，典型如顾家家居、敏华控股等，美国上调关税短期冲击家具出口，长期推动集中度上升。基于市占率仍低以及消费升级，关注按摩椅细分龙头【奥佳华(002614)、股吧】等；定制家居板块，龙头分化，但核心优势仍明显领先，体现在整装、大家居等，典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等，估值底部看好弹性。晾晒行业冠军、智能家居领航者好太太，看好市占率再提升及科徕尼新品贡献。曲美家居管理改善，19Q2拐点将现。瓷砖龙头帝欧家居，工装规模效应持续发挥，零售渠道多元覆盖，业绩高增长。
2）细分纸包装龙头。重点推荐逻辑在于：收入整体稳健，受益上游原材料价格下跌带来利润弹性。劲嘉19Q1超预期、新型烟草新蓝海，裕同拐点逻辑再验证、客户持续优化。典型如劲嘉股份、裕同科技、合兴包装等；3）细分消费龙头，典型如晨光文具、【中顺洁柔(002511)、股吧】、欧普照明、周大生等，晨光不需要担心地产、汇率、周期、贸易战，具备龙头稀缺性。全球新产能投产下纸浆走势稳中有降，中顺19Q1明显超预期；欧普照明业绩稳增，产品渠道筑壁垒，未来预计逐季改善；金银珠宝防御强，周大生受益通胀，未来三年年复合增速20%。
二、本周关注周大生、晨光文具深度研究：1）周大生：珠宝镶嵌类趋势龙头，模式优、渠道拓、稳成长.公司系国内中高端钻石珠宝领先品牌，依托“轻资产+重运营”模式快速成长，自2011年连续保持ROE20%以上；17年国内珠宝行业CR10为17.96%，行业集中度有望再提升。2）晨光文具：
鹰击海外（一）—从日本文具龙头发展，再看晨光投资逻辑。百乐成长核心系足够的技术积累和研发投入，产品结构逐渐高端化。09-18年毛利率从39.28%升至54.23%。晨光文具持续进行技术研发和渠道拓展。目前共7.6万家销售终端；注重研发投入，连续四年排名中国行业十强企业第一。
三、行业数据：本周木浆废纸再下跌，成品纸价格平稳；金价预期震荡为主；4月社零回调，珠宝消费走强。
四、重点标的：顾家家居、好太太、敏华控股、奥佳华、欧派家居、尚品宅配、索菲亚、帝欧家居、欧普照明、劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、晨光文具、中顺洁柔、周大生、老凤祥、太阳纸业等细分龙头。
