建材：基建订单有所回升

　　建筑行业中报披露完毕，建筑央企与地方建筑企业增速较快，表现较为突出。

　　其中基建订单低位回升，房建订单占比依然较高。装修板块业绩放缓，园林板块整体下滑，设计板块盈利质量提升，钢构目前仍有较高增速。

　　支撑评级的要点建筑中报总体向好，看好下半年基建板块表现：上半年基建投资不及预期，在下半年政策催化下，基建依然是弹性较高的板块。建筑板块中报整体向好，建筑央企业绩增速较快，负债率降低，基建订单低位回升；地方建筑企业增速平稳，订单总体向好，房建订单增速较快；装修板块业绩增速放缓，园林整体下滑，设计板块降本增效现金流改善，钢构板块目前仍有较高业绩增速。

　　央企业绩增速较快，负债率降低，基建订单低位回升：八大建筑央企2019年上半年营收1.5万亿，同增28.60%；净利润511.51亿元，同增30.53%。

　　建筑央企增速显着高于行业。央企毛利率小幅下滑，费用率保持稳定，但经营现金流同比小幅下滑，建筑央企负债率同比下滑0.37pct。上半年建筑央企房建订单增速高位小幅回落，基建订单增速低位改善，其中市政工程对基建订单贡献较大。地产业务方面，拿地缓、开工慢、竣工快、销售稳是上半年基建央企业务特点。横向对比各个基建央企，【中国建筑(601668)、股吧】各项财务指标最为稳健，中国化学业绩释放，葛洲坝盈利质量较高。

　　地方建筑企业业绩增速平稳较快，订单总体向好，房建订单增长较快：

　　上半年地方建筑企业营收2,264.06亿元，同增25.74%；归母净利53.33亿元，同增16.02%。毛利率同比小幅下降0.35pct，费用率小幅下降，经营现金流有所下滑，但负债率同比下降0.32pct。地方建筑企业表现基本与建筑央企接近，上半年合计新签订单2,066.87亿元，其中上海建工新签712亿元，同减36.31%；其他企业新签1,354.87亿元，同增8.28%；房建订单增长相对较快。横向对比地方建筑企业，上海建工、隧道股份、浦东建设、【四川路桥(600039)、股吧】、山东路桥表现较好。

　　装修增速放缓，园林整体下滑，设计降本控费，钢构增速仍高：上半年装修板块营收增速放缓，但毛利率、现金流等各项指标有所改善，装修企业对B端家装业务更为谨慎。园林板块整体业绩下滑，财务费用与资产减值损失飙升，前期提前融资、业务规模较小、负债率较低的企业有较强的抗风险能力。设计板块业绩增速有所放缓，降本控费卓有成效，现金流改善明显。钢构板块业绩仍有较高增速，费用与所得税减少对冲毛利率下滑影响，现金流趋势性向好。

　　重点推荐预计下半年基建依然是建筑行业相对有政策预期的细分板块，推荐基本面稳健的基建大央企【中国铁建(601186)、股吧】。

　　评级面临的主要风险基建资金到位情况不及预期，地产需求进一步下探，工业企业利润下滑，房屋竣工未有改善。