第一创业：9月利润回落 10月或将回升

　　第一创业：9月利润回落 10月或将回升 2016-10-31 类别：宏观研究 机构：第一创业 研究员：李怀军

　　[摘要]

　　摘要：

　　1-9月全国规模以上工业企业利润同比增速较1-8月回落0.03个百分点，其中9月利润增速下降明显，同比增速较8月回落11.8个百分点。9月利润增速下降一方面是因为工业生产与销售增速有所放缓，另一方面也是因为低基数效应的减弱。展望未来，由于今年以来去产能任务已完成八成，四季度工业生产或将企稳；年内PPI继续回升，工业品价格上涨有助于企业利润上升；而10月利润基数将再次下降，低基数效应推高10月利润增速。因此，我们预计10月工业企业利润同比增速再次回升。

　　三季度美国GDP环比折年率2.9%，好于预期，强劲的环比增速对12月美联储加息构成支撑，12月加息概率升至70%以上。从消费、投资、净出口三方面来看，三季度美国消费环比增速大幅放缓，但库存投资与出口环比增速大幅反弹，抵消了消费放缓的拖累。尽管环比增速好于预期，但同比增速表现疲弱。三季度美国GDP同比增长1.5%，前值1.28%，与中国6.7%的增速相比差距较大。美国经济增长陷入停滞的担忧仍然存在。

　　9月美国耐用品新增订单有所好转，对制造业短期中构成利好。但长期来看，2015年以来耐用品新增订单同比增速持续为负，月度之间有所起伏，这意味着美国制造业仍处在持续挣扎、衰退的状况之中，并未出现趋势性好转。

　　9月日本进出口贸易有所好转，出口金额、进口金额以及贸易顺差都有所增长。9月日本出口增长主要源自对美国、欧盟及中国香港出口加快，而进口增长则主要源自从中国及中国香港进口加快。

　　9月日本CPI与8月持平，核心CPI则有所下降。长期以来，日本通胀水平持续下降，这与人口老龄化导致的居民消费与企业投资意愿不强密切相关。居民与企业不愿意花钱，使得货币流通速度下降。2013年日本央行推出QQE政策以来，基础货币余额快速增长，但M2却增长缓慢，这导致货币乘数与货币流通速度下降。根据MV=PY的公式，货币流通速度V下降抵消了基础货币M的上升，通胀水平P也就难以反弹。