国元证券：4月宏观数据点评

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　　近日，国家统计局和海关总署及央行等机构公布了2018年4月的宏观数据。

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　　1、1-4月，固定资产投资完成额累计同比为7%，比1-3月下降0.5个百分点，再创1999年12月以来的19年新低。符合我们之前“固定资产投资累计增速处于趋势性下滑阶段”的预期。

　　1-4月，民间固定资产投资累计增速为8.4%，比1-3月下降0.4个百分点，这与房地产投资增速密切相关，今年该值处于跳升阶段。当前民间固定资产投资完成额的比重占比达61.8%，处于历史高位。

　　房地产投资完成额累计同比在1-4月反弹到10.3%，比1-3月下降了0.1个百分点，但相对去年年底的7%增速仍处于高位。

　　从分行业看，固定资产投资完成额中，制造业累计同比为4.8%，较3月的3.8%上升1个百分点，与去年12月的数据持平。表明去库存去产能的情况在执行较为彻底之后，达到一个新的低位平衡点。

　　1-4月，固定资产投资完成额中的基础设施建设累计增速达12.4%，创年内新低。1-2月和1-3月的累计增速分别为16.1%和13%。自基建累计增速在2015年跌破20%之后，2017年的累计增速跌到14.93%，随着财政扩张力度减弱，趋势性下滑将不可避免。

　　综上所述，固定资产投资增速唯独房地产一枝独秀，但4月全国商品房销售面积增速跌至-4.1%，随着限购政策依然在执行中，房贷利率上升，房地产投资增速很难保持高歌猛进。整体固定资产投资增速仍将趋势性下滑。

　　2、4月社会消费品零售总额同比增长9.4%，再跌回至2017年12月的水平，逼平12年前2006年2月的增速记录。其中必需消费品增速呈趋势性下滑，食品、服装、日用品和医疗增速全面下降，这一点与4月CPI增速下滑吻合。受油价上涨影响，石油制品是表现最好的分支。

　　4月网上商品和服务零售额同比增速为32.4%，虽较2月的37.3%增速有所回落，但依然处于较高水平。4月，实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重累计值达16.4%，不断刷新历史记录。

　　内需的扩大是后续宏观经济的焦点，值得长期跟踪和关注。