中银国际：制造业PMI新低 关注库存变化

　　10月制造业PMI显示经济下行压力依然存在，内外需求均仍疲弱。库存的变化值得关注。稳增长政策仍需发力，但政策宽松预期不宜过高。

　　10月制造业PMI为49.3，较9月回落0.5，再创3月以来新低，凸显经济下行压力依然存在。

　　从分项看，构成制造业PMI的五个分项指数中，生产和新订单回落明显，而新出口订单和进口均继续下行，内外需求依然疲弱。

　　从工业企业产成品库存和收入增速看，主动去库存接近尾声。后续库存的变化值得关注。

　　经济下行压力的存在意味着稳增长政策仍需发力。但当前政府的逆周期调节政策较此前更为精准，需求端大规模刺激的做法已被摒弃。在CPI上行以及宏观杠杆率仍需关注的背景下，国内货币政策的空间受到一定限制。后续除了通过地方专项债支撑基建之外，更多仍倾向通过改革的方法挖掘国内需求潜力，对政策的宽松预期不宜过高。

　　2019年10月31日制造业PMI新低，关注库存变化制造业PMI新低10月制造业PMI为49.3，较9月回落0.5，为3月以来新低，仅强于受春节影响的2月；与历史同期相比，也是2009年以来同期最低。制造业疲弱依旧。