东莞证券：PMI超预期 制造业下行压力有所减缓

　　事件：中国11月官方制造业PMI录得50.2，预期49.5，前值49.3。中国11月份非制造业商务活动指数报54.4，预期为53.1。

　　11月制造业PMI为50.2%，时隔6个月再度回到扩张区间，比上月上涨0.9个百分点。供需两端均有改善，生产指数和新订单指数为52.6%和51.3%，环比分别上升1.8和1.7个百分点，均为下半年以来的高点，其中新订单指数重回扩张区间，显示经济景有所改善。

　　进出口有所好转。新出口订单指数和进口指数为48.8%和49.8%，环比分别上升1.8和2.9个百分点。其中，新出口订单指数回升，与圣诞节海外订单增加有关；进口指数回升明显主要受国内需求拉动。此前，10月出口数据显示对美出口降幅较上月收窄4.75个百分点；对欧盟出口同比涨幅比上月扩大1.7个百分点企业仍处主动去库存，制造业下行压力仍然存在。11月上游库存降幅收窄而下游库存减少，显示企业仍处主动去库存。原材料库存PMI上升0.4个百分点至47.80%，产成品库存PMI下降0.3个百分点至46.40%。

　　主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为49.0%和47.3%，分别比上月下降1.4和0.7个百分点，均连续两个月回落。

　　中小型企业景气普遍回升。大、中、小型企业PMI为50.9%、49.5%和49.4%，分别高于上月1.0、0.5和1.5个百分点，其中大型企业PMI再次回到扩张区间。从生产情况看，大、中、小型企业生产指数均高于上月，全部位于临界点之上。

　　商务活动PMI超出预期，生产性服务指数明显回升。11月份非制造业商务活动指数为54.4%，比上月回升1.6个百分点，为4月份以来的高点。由于制造业景气有所回升，企业采购活动较上月活跃，与其密切相关的生产性服务业和物流业商务活动指数环比均有明显回升。建筑业商务活动指数为59.6%，虽比上月回落0.8个百分点，但与年均值基本持平，继续保持较快增长，建筑业生产活动持续处于较高景气区间。

　　风险提示：中美贸易谈判不及预期。