2017年最后一季狂想曲 全球市场要点提前把握

　　大选之年即将落幕，日本政坛能否再掀高潮？

　　论2017年最为火热的基本面事件是什么，也许有人会说是特朗普的“大嘴”，也许有人会觉得是朝鲜局势，但其实应当数大选。不论是既定的选举，还是提前大选，对于那些赢家来说似乎是输了大选；而对于那些输家来说，却反而是挣足了人气。

　　今年发达国家的第一场大选由荷兰拉开帷幕，之前的首相吕特所在的政党保住了优势，从选举中胜出。而欧洲民粹主义的代表维尔德斯所在的政党未能如愿当道。这或给了欧洲一个短暂的喘息时间。

　　然而紧接着的法国大选，欧洲第二波民粹主义来袭。不过，虽然最后极右翼势力最终未能如愿上台，但是法国主流的两大政党均遭沦陷，独立候选人马克龙最终胜出。

　　刚过完法国大选没多久，英国首相特雷莎·梅却宣布了提前进行大选。原本她对于大选信心满满，私以为可以通过提前大选来巩固自身地位，为其能在之后和欧盟的脱欧谈判中扫清国内障碍。但最终结果却未能满足特雷莎·梅的如意算盘。尽管她所在的政党赢得了选举，但获得的选区数远不及以往，而且还不得不与其他党派联合组阁。而英国最大的反对党工党的支持率却较此前大幅增加，特雷莎·梅见此景也只能咽下自己当初的选择。

　　英国大选完之后，上半年的大选步伐暂告一段落。不过随着夏休期的结束，新西兰和德国相继在同一个周末举行了大选。虽然目前新西兰还没有正式公布选举的结果，但是至少可以肯定的是胜出的国家党已经无法独立组阁了，需要和其他小政党进行联合组阁。本次选举中，我们同样可以看到，执政党的获得的依稀数量较上次选举出现了下降。

　　紧随其后的德国大选，现任总理默克尔所在的政党基民盟毫无悬念的赢得了大选，但同样面临着无法独立组阁的窘境。当然在德国大选中，最大的赢家不是默克尔的传统的对手——社民党的舒尔茨，而是极右翼势力选择党。自第二次世界大战，首次有极右翼势力在议会中获得席位，尽管数量极少，但这却是一个标示性的事件。随着欧洲大陆的民粹风潮愈演愈烈，选择党的异军突起，似乎正在为欧洲敲响了警钟，或许也为今后的市场埋下了产生“黑天鹅”的种子。

　　就在大家认为德国大选将会选举之年画上句号之时，日本首相安倍晋三突然宣布将在10月22日提前进行大选。而且按照流程，他已经将内阁解散，迎接大选。安倍晋三的如意算盘其实打的很好，就是趁其民调支持率大幅回升、没有有效的竞争对手之际，借提前大选进一步巩固自身的实力。由于此前丑闻缠身，若按既定节奏在2018年下半年进行大选的话，安倍晋三可能不会有太多底气胜出。但其实，提前大选对他来说也是一场豪赌，就像上半年时的特雷莎·梅那样。对于每一个想进行提前大选的人来说，无不都是建立在其对现有局势评估的乐观结果之上的。然而真实情况是否会想他们预想的那样发现，这就很难说了。

　　但对于市场来说，日本提前大选结果的影响其实很好来预测。

　　★ 情景一：安倍晋三顺利连任

　　如果安倍晋三在选举中一如民调预测的那样成功连任日本首相一职，那么无疑“安倍经济学”将得以继续。“安倍经济学”中一个重要的内容就是使日元贬值，那么随着安倍巩固了日本的政局，对于具有避险属性的日元来说可谓是双重打击。

　　★ 情境二：安倍晋三引咎下台

　　在宣布提前大选之际，安倍晋三也表示，如果他所在的自民党要是无法赢得多数选票，那么他将辞任首相。从中我们看出，似乎他的信心要比之前英国首相特雷莎·梅还要足。但万一他无法胜出大选，在没有强势政党的情况下，日本政坛也许又会开启以前那种“跑马灯”式的换首相的节奏。日本政局的不稳定，加上失去了“安倍经济学”打压日元的理由，想必日元将会开启一轮疯狂的上涨模式吧。

　　当10月的日本大选结束后，今年已无会对主要市场产生明显影响的大选了。下一次或许要等意大利大选，来继续观察民粹主义对于欧洲乃至世界的影响，不过这已经是明年的事了。

　　选举影响减退，“特朗普交易”再起

　　随着主流国家的政治选举渐渐落下帷幕，美国的税改计划将在今年第四季度进入冲关阶段。

　　9月的最后一周，特朗普的税改计划在拖延了大半年后，终于开始变得清晰起来。在税制改革方面，共和党提出，计划将企业税率从35%降至20%，小企业税率从39.6%降至25%，个人最高税率从39.6%降至25%。但在展开实际的税改立法之前，参众两院将必须采取一项2018财年的预算决议，当中包括了一称之为“协调”的程序工具，如果共和党打算无需支援下在参议院推动税法法案，该程序是至关重要的。

　　由于特朗普支持大幅减税，而市场预计减税可以提振美国未来的通胀水平，因此在今年年初的时候曾引发过一波押注通胀上升的所谓“特朗普交易”。然而随着美国税改计划遭遇重重阻力、一再拖延，市场对“特朗普交易”失去了信心。

　　现在，美国税改获得进展，至少在最终获得国会批准前，料市场还将会继续押注“特朗普交易”。换句话说，也就是押注美国通胀终将会大幅上升的这个预期。美国通胀上升，将更加坚定美联储收紧货币政策的信心。一旦落实，从长远来看，必定会影响到美联储后续的加息节奏。

　　央行唱回主角，收紧政策“新时代”

　　在政治事件一件件得到落实的时候，全球主流央行的一举一动又重新回到了人们的视野中。美联储在9月的会议上一如市场预期，选择了暂缓加息的同时，开启了缩减资产负债表的计划。此举是具有里程碑式的意义的，在于美联储正式开启了货币政策正常化的“大门”，也预示着全球收紧货币政策的“新时代”的到来。

　　考虑到美联储今年的政策几乎已经是路人皆知了，而且变数较小，那么到了第四季度，需要将焦点渐渐地转向该联储明年的货币政策路径。而这个路径又可以从那些明年具有政策投票权的人的公开发言中寻找。

　　目前，在全球央行中，跟随美联储收紧货币政策较紧的便是加拿大央行。考虑到该央行在今年第三季度已经连续两次加息了，想必他们会在第四季度早些时候维持现状不动，然后对经济运行观察一段时间再做决定。那么对于加拿大央行来说，想要知道他们的政策，只需要盯着加拿大的经济数据表现即可。如果数据在第四季度延续了此前强劲的表现，那么就有理由相信他们可能会在靠近年底的某个时候进一步加息。

　　而远在大西洋(600558) 彼岸的英国央行，可能是第三个采取加息行动的央行，理由非常简单，那就是控制通胀率的继续上升。自从脱欧公投后，英镑的暴跌，使得英国的通胀不断提升，预计很有可能在今年第四季度的某个时候超出了央行可以承受的范围——2%的通胀目标向上浮动1个百分点。那么应对通胀，最常规的做法就是加息。所以想要把握第四季度英镑的总体走向，个人认为只要关注英国的通胀水平即可。

　　对于欧洲央行来说，在今年第四季度的风头可能会盖过美联储。焦点在于他们究竟会在何时结束资产购买计划。此前在第三季度这个问题就引发了市场不小的行情，随着欧洲央行对此抉择的时刻越发临近，市场走势亦会进入白热化的阶段，所以对于那些具有投票权的管委们的言论需要格外留意，或许可以从他们的讲话中，寻找出关于欧洲央行未来货币政策的具体线索。至少有一点可以肯定，那就是随着欧洲经济持续复苏，倘若通胀得以进一步回升，该央行收紧货币政策基本上可以认为是“铁板钉钉”的了。

　　不过，对于和欧洲央行一样实施负利率和资产购买计划的日本央行来说，想要收紧货币政策也许就没有那么容易了。尽管日本通胀在今年以来得到连续回升，但是却仍然远远低于央行所设定的2%目标的一半以上。这就让日本央行显得很尴尬了，甚至让他们开始质疑将通胀设于2%是否真的合适。那么在第四季度或许我们可以看到，或许那些央行官员们口头会一直保持宽松的基调，甚至有可能加码宽松，但在实际行动上可能仍然会非常老实地按兵不动。需要提醒大家的是，假如安倍晋三在10月22日的提前大选中无法顺利连任的话，也许我们可能需要推翻前面做出的这些预测了。

　　至于南半球的两个央行——澳洲联储和新西兰联储，在今年剩下的时间里，想必会继续按兵不动。在第三季度，铁矿石价格再度陷入了熊市，那对于铁矿石出口大国澳大利亚来说，继续将货币政策保持在非常宽松的水平是有需求的，从而为他们转型经济提供给多的时间。而新西兰刚刚举行了大选，组成新的内阁尚待时日，在完成组阁前，新任联储主席任命几乎是不可能的一件事。因此，预计新西兰联储会一直按兵不动到至少是明年3月份左右。

　　朝鲜局势，一个不是欢迎的搅局者

　　在关注全球主流央行动态的时候，需要留意一个市场的搅局者，那就是朝鲜。

　　今年第三季度时，朝鲜局势一度升温，并且进行了第六次核试验，这引发了市场不小的恐慌情绪，让诸如美债、日元、黄金等传统避险资产的价格出现了跳涨。但是，朝鲜局势毕竟是短期影响因素，随着全球对于朝鲜的策略趋于一致，想必朝鲜想搞大动作的难度会越发加大。而市场行情在下意识的反应过后，大概率还是会向着之前的节奏来运行，并且会将焦点落于比较各大央行之间的货币政策差异上。

　　今年余额虽剩不多，但市场仍有最后的疯狂

　　综上所述，从全球范围来说，央行之间的货币政策差异或将是主导市场第四季度走势的主旋律，但其间也需要关注美国税改进程，因为可能会从美元作为切入点来影响全球市场走向。而从区域范围来说，需要关注的是日本大选和朝鲜局势。

　　最后，想提醒大家的是，第四季度实际有效的交易时间可能只有大概两个半月左右，因为在美联储12月的利率决议之后，市场将进入圣诞-元旦的漫长假期之中，交投应该会变得非常清淡。 ：