机构：特斯拉4680大圆柱电池能否引领下一代技术方向？

　　从18650到21700再到4680电池，特斯拉能否引领下一代电池创新方向？

　　圆柱电池工艺成熟，PACK成本低，电池良率以及成组一致性较高；由于电池组散热面积大，其散热性能优于方型电池，但后期依然要面对成组后散热设计难度大、能量密度低等问题，因此在国内方形电池为主的市场中渗透率不高。虽然圆柱的单体电芯能量密度普遍相对落后，但各大供应商技术仍有差异(松下的圆柱单体电芯能量密度全球领先)。特斯拉在此领域持续进行技术突破，从18650到21700再到4680，始终在圆柱电池领域保持优势。2020年9月，特斯拉在电池日首次发布4680电池，能否引领下一代技术方向？

　　预计4680电池2025E全球装机规模264GWh，在动力电池中渗透率22%

　　我们测算，随着特斯拉全球销量增长以及4680电池在三元电池车型中渗透率提升，预计2025年特斯拉搭载4680电池的车型销量将超160万辆，在特斯拉总销量中渗透率近50%，装机量预计达123GWh.在特斯拉的技术引领下，我们预计全球车企及电池厂将跟进4680电池结构创新的趋势，2025年全球4680电池装机量预计将达264GWh，在全球动力电池装机量中渗透率达到22%，在圆柱电池装机量中渗透率将达68%，有望实现从0到1到N快速增长。

　　4680电池适配高能量密度路线，协同CTC+一体化车身“极限”降本

　　4680电芯采用无极耳技术，去除了电池的主要发热部件从而减小了内阻，提高了电池的热稳定性。4680新电池(46mm直径，80mm长度)实现了多项技术指标提升：续航里程提升16%，充放电功率是21700电池6倍、能量是21700电池5倍，而成本可以下降14%。4680电池和高镍三元+硅基负极体系相得益彰，更适配高能量密度路线，快充性能大幅提高。由于标准化程度高，4680电池可作为一种“结构电池”，灵活运用于各车型的CTC设计，还可通过一体化压铸协同降低制造成本，实现“极限”制造。

　　趋势确立引领各家跟进

　　4680电池本质上是对电池结构进行了创新，在特斯拉和诸多电池厂的引领推动下，将在未来五年实现0到1到N的快速增长，成为中高端乘用车电池的大趋势，吸引其他厂商“入场”。松下已公布了其为特斯拉研发的4680电池将于2022年4月试生产，有望在2022年内实现特斯拉装车；国内方面，亿纬锂能在2021年11月也公告了扩产20GWh乘用车用大圆柱电池项目。

　　风险分析：新能源车下游需求不及预期，4680电池渗透率提升进度不及预期，竞争加剧导致盈利能力下滑。