货币政策拐点？新一轮货币宽松来了？100BP的降准还有三次？

　　央行周二宣布降准意味着什么？在不少分析师对货币政策前景乐观。

　　民生证券副总裁、研究院院长管清友认为，现在有点像2014年，经济开始下行，货币开始宽松，确实有点拐点的意思。

　　管清友认为：

　　1、不要说量宽价紧一直在搞，量和价早晚会匹配的，量先于价而已。

　　2、不要说只是局部的降准，这次降的是西瓜，不降的是芝麻。

　　3、不要说大部分用于置换MLF，置换也是松，把3%成本的中期MLF，换成几乎无成本的长期准备金，拉长了久期，降低了成本。

　　4、不要说增量流动性有限，这次能释放4000亿增量流动性，和2015-16年的一次全面降准差不多了。

　　接下来会不会重走2015和2016的老路？目前还是猜测。

　　方正固收杨为敩团队认为，这一次央行降准可能拉开新一轮宽松周期的序幕。

　　杨为敩团队指出：

　　此次宽松的根由可能是经济增长已经走到右侧，如果这个猜测属实的话，那么我们可能面临一轮较为持续的宽松周期。

　　我们不必担心激化金融风险，严监管周期可能会同步过去：一旦增长的右侧确认，可能意味着企业的资金回报率见顶，那么当前高企的资金成本会倒逼资金“脱实入虚”，相反，增长的回落和向下的利率反而会控制资金的风险情绪。

　　杨为敩团队进一步指出：

　　当前银行所承受的有成本的短期负债占全部可派生存款的基础货币的比例已经高达61%，银行高企的资金成本在不断影响向实体提供资金的效率，此次降准替代可以通过压低资金源头成本的方式向实体引流。

　　当前这个变化可能会打破未来债市的平衡，如果货币政策就此斜率宽松下去，货币宽松的利好将压过广义基金负债端的利空，导致收益率继续走低；如果货币政策缓慢宽松，市场仍存在短期反复的可能，但相对确定的是：这个政策已经提高当前市场的底部。

　　从量化测算的角度来看，据申万宏源(000166)(000166,股吧)证券银行组测算：

　　本次替代性降准平均降低上市银行负债成本1.24bps，提高净息差1.15bps，对净利润正贡献0.85%。考虑到置换后MLF余额仍有4万亿，不排除通过降准置换会成为后续常态化政策，100bps量级的降准置换至少还有三次。

　　申万宏源证券(000562) 银行组指出：

　　此举措充分体现了监管层呵护实体企业融资成本的态度，同时也侧面证明了非对称加息基本不可能；我们重申前期观点，即后利率市场化时代银行负债成本的上行必然会传导至资产端，银行负债成本的稳定是实体企业融资成本稳定的前提。今年一季度社融增量同比显着下降，如果实体融资成本加速上行将进一步冲击经济，该举措亦有利于缓解市场对经济的担忧。