非农即使向好，美联储7月降息仍不可避免？五大因素使然

　　尽管市场预期美国6月就业增长可望回升，薪资涨幅料将走高，但在越来越多证据显示美国经济正在放缓之际，就业数据还不足以阻止美联储在7月降息。

　　即使劳工部周五公布的就业报告表现强劲，考虑到贸易紧张情绪犹存，这也让美联储倍感压力。美联储上个月暗示最快可能在7月放宽政策，原因包括通胀偏低，以及国际贸易紧张情绪对经济构成的风险升温。

　　国际贸易局势和全球经济前景仍存在着不确定性，这对美联储造成压力

　　尽管G20峰会传达了乐观的信号，但是在7月1日，美国贸易代表办公室发布声明，建议对价值40亿美元的欧盟输美商品加征关税。同时声明称，这一关税建议是由于“欧盟对大型民用飞机的补贴”。该办公室估计，欧盟对空客公司的补贴每年对美国造成约110亿美元的经济损失。

　　富国银行证券资深分析师Sam Bullard表示：“考虑到增长有放缓迹象，且美欧贸易风险犹存，即使就业增长反弹，美联储仍可能在7月会议上降息，我们预计将降息25个基点。”

　　同时受全球经济不确定性因素影响以及全球央行陷入了宽松周期，这使得近期全球债券收益率不断的走低，此前美国10年期国债收益率一度跌至1.958%，是2016年11月来最低水平。美债收益率大幅走低在一定程度上也会对美联储的货币政策造成压力。

　　即使就业人数回升，但是美国月均就业增幅已经明显放缓

　　一份调查显示，分析师预计美国6月非农就业岗位增加16万个，好于5月上升7.5万个。值得注意的是今年5月美国非农就业岗位增幅低于10万个，这是年内第二次出现这种情况。

　　民间就业服务机构ADP Employer Services周三表示， 美国6月民营雇主新增10.2万个就业岗位，低于分析师预期。一项衡量服务业就业的指标也有所下降。分析人士指出，6月ADP数据表明美国经济创造就业机会似乎仍比较困难。

　　今年月均就业增幅已从2018年的22.3万降至16.4万个。但这一增幅仍远高于赶上劳动年龄人口增幅所需的大约10万个。数据显示5月聘雇放缓之后，美联储主席鲍威尔表示，就业增长“需要关注”。

　　特朗普税改效应递减，消费者信心回落

　　虽然美国经济扩张期已持续10年并创出最长纪录，而且基本面保持健康，但有迹象表明，随着去年大规模减税和增加政府支出的刺激效应消退，经济增长势头正在放缓。

　　消费者支出增长温和，信心从最近的高位回落。制造业和住房市场正在挣扎，贸易逆差再次扩大。随着州和地方政府增加道路投资的推动作用减弱，建筑支出势头下降。

　　薪资增速也开始放缓，通胀预期受到压制

　　尽管预计6月份薪资增长年率将有所回升，但加速趋势已从去年年底开始放缓，尤其是2019年2月增长速度达到十年来最快至3.4%，但是自那时起处于持续回落的过程中。

　　继5月份上升0.2%之后，本次时薪月率预计增长0.3%。这将使薪资的年增长率从5月份的3.1%上升至3.2%。5月数据是八个月来的最小增幅。

　　美西银行(Bank of the West)首席经济学家Scott Anderson表示：“目前放缓集中在制造业和企业投资领域，我怀疑消费者能否阻止其渗透到经济的其他角落。”

　　由于消费对于美国经济的贡献率高达70%，消费扩张往往会带动美国通胀的回升。而薪资数据的好坏往往会对消费产生直接的刺激作用，因此目前薪资数据增速放缓可能会对美国的通胀回升产生负面影响。

　　在5月3日即使因为非农就业人数大增至26.3万人，但是因薪资数据不及预期，依然使得美元出现了快速回落。

　　亚特兰大联储预估第二季美国国内生产总值(GDP)环比年率为增长1.3%。远低于第一季度经济增长率的3.1%。

　　失业率料仍位于50年低点附近，但是尚不能排除小幅回升

　　6月失业率料连续第三个月维持在3.6%的50年低点附近。但失业率有可能高于预期，因上周一份调查显示消费者对就业市场的看法较不乐观。

　　世界大型企业研究会调查的所谓就业市场差值6月降至一年低点。该数据是比较认为工作难找的人和认为工作机会很多的人得出。这个指标与失业率有密切关联。近来失业率下降部分是因有劳工退出劳动力大军。

　　就业岗位增长放缓部分是因雇主难以找到资格符合的员工。职位空缺约有740万个。

　　“企业投资一直较为疲软，在一定程度上因为围绕全球环境和贸易的不确定性增加，”NatWest Markets的美国首席经济学家Michelle Girard说，“这种观望态度也可能导致未来数月雇聘速度放缓。”

　　6月多数行业的就业岗位可能回升，不过制造业就业在5月增加3000个之后6月可能没有变动。该行业正因库存激增、国际贸易紧张局势、波音的设计问题以及全球增长放缓而举步维艰。

　　提醒：如果此前非农数据仅仅小幅好于预期，但是无法逆转美国就业增速放缓的现状，料难以对美元产生实质性的影响，因市场对于7月降息25点已经充分定价。如果差于预期，甚至不排除7月降息50个基点的预期再次回升。