悦康医药上市之转板再转板，悦康医药主营高端化学药物的研发和生产

　　悦康医药集团有限公司(以下简称“药企”)上市之路经历了“转板再转板”过程。2019年6月，中信证券受聘为悦康制药在科创板首次公开发行和上市的咨询机构。2019年12月3日，悦康制药的拟上市板块从科创板更名为创业板。2020年4月7日，证监会宣布，悦康医药有限公司根据公司发展需要，申请将a股拟上市板块的首次公开发行由创业板改为科创板。

　　 近日，悦康制药在上交所披露招股说明书，公司计划从科创板资金募集15.15亿元，投资研发中心建设、创新药研发项目、固体制剂和小容量注水制剂高端生产线建设项目等。

　　 公开信息显示，悦康制药成立于2001年8月，2019年5月改为股份有限公司。其主要业务涵盖整个产业药品研发、制造、流通和销售链。在2017-2019报告期内，公司的主要业务收入主要是集中心脑血管药物、消化系统药物、糖尿病药物和抗感染药物。银杏叶提取物注射液、硫酸鱼精蛋白注射液、注射用兰索拉唑、奥美拉唑肠溶胶囊、盐酸二甲双胍缓释片、注射用头孢呋辛钠和注射用头孢呋辛曲松钠对公司收入贡献较大或未来增长潜力较大，是公司的主要产品。

　　 悦康医药股份有限公司在2018年经历了业绩的大跨越，然后在2019年经历了疲软的增长。招股说明书显示，报告期内，公司营业收入分别为27亿元、39.83亿元和42.88亿元，2018年和2019年的增长率分别为47.50%和7.66%。归母净利润分别为1.62亿元、2.68亿元和2.85亿元，2018年和2019年的增长率分别为65.85%和6.53%。

　　 尽管2019年悦康制药的业绩增长率大幅下降，但该公司在招股说明书中仍将自己定位于高端化学药物的研发和生产。产品具有较强的行业竞争力，公司具有突出的市场地位。然而，根据行业数据，悦康制药的毛利率是同行中最低的，不到20%的本科以上员工在报告期内只申请了一项发明专利，R&D成本率低于同行业的可比公司.

　　报告期内仅申请一项发明专利

　　 悦康制药在招股说明书中表示，公司坚持以临床价值为导向，专注于心脑血管疾病、消化系统、糖尿病和抗感染等重要领域的研发，形成了相对丰富的研究产品储备。据数据显示，报告期内，悦康医药研发费用分别为8167.52万元、9810.13万元和1.26亿元，分别占营业收入的3.02%、2.46%和2.94%。从2017年到2019年，同行业可比公司的平均R&D成本率分别为5.80%、5.77%和5.69%。悦康制药的R&D成本率在同行业中处于较低水平。

　　 对此该公司作为非上市公司，尽管融资渠道相对单一，但仍继续加大研发投入，并列出研发人员和专利的相关数据。但是，从同行业可比公司的角度来看，悦康制药的这两项指标也低于行业平均水平。

　　 招股说明书显示，悦康制药拥有公司拥有研发人员368人，占员工总数的12.68%，其中公司拥有5名核心技术人员。2019年，http://4848有461名研究人员。

　　 值得注意的是，悦康制药行业只有17.05%的员工拥有学士以上学位。截至2019年底，悦康制药员工总数为2903人，其中其中硕士及以上学历员工占2.62%，本科学历员工占14.43%。从同行业可比公司的员工素质来看，2019年年报显示，丽珠集团，奥赛康，润都股份，【昂利康(002940)、股吧】和海辰药业拥有学士以上学位的员工分别占员工总数的30.39%、47.97%、33.33%、30.31%和34.86%。对于员工的学历相对较低，悦康制药在面试函的回复信中保密，没有回复。

　　 从专利角度看，截至报告期末，公司通过技术创新获得了121项授权专利，在其中获得了78项发明专利，2014年发明专利申请时间主要在之前，2015-2019年申请了13项发明专利，2017年其中只申请了一项发明专利，自2018年以来没有申请过任何发明专利。2018年和2019年，悦康制药共申请了8项实用新型专利和设计。

　　 与同行业的珠海公司中和润都相比，2019年共提交专利申请45件(其中发明专利29件，实用新型专利15件，外观专利1件)，授权专利9件(其中发明专利7件，实用新型专利2件)。

　　 昂利康，接近悦康制药的研发费用率，2019年获得2项发明专利，公司1项专利申请获得受理专利。2019年，海辰药业新获得发明专利授权“高效液相色谱法检测硼替佐米中间体1R-三氟醋酸盐光学异构体的方法”，并提交6项发明专利申请。

　　毛利率垫底同行 超6成子公司净利润告负

　　 不仅R&D的费用率处于底部，而且悦康制药的毛利率与同行业的公司中相比也处于底部。报告期内，悦康医药的毛利率分别为43.03%、60.19%和60.92%。公司在招股说明书中解释，由于产品结构、销售模式和产品定位的差异，公司2017年的毛利率低于可比公司。随着“双票制”的实施和产品销量的增加，公司的整体毛利率持续上升。2018年和2019年的毛利率略低于行业平均水平，但悦康制药的毛利率仍低于行业平均水平。

　　 此外，悦康制药15家控股子公司中的10家公司净利润为负，6家净资产为负。例如，河南康达制药成立于2012年，2019年总资产为5.5亿元，净利润为-3621.8万元，净资产为-3905.27万元。悦康合肥制药成立于2014年，2019年总资产9186.94万元，净利润-273.79万元，净资产-6335.96万元。安徽天然制药成立于2007年，2019年总资产7085万元，净利润-350.6万元，净资产-1609.1万元。广州悦康生物成立于2007年，2019年总资产1.52亿元，净利润-1131.1万元，净资产-4725.7万元.

　　 悦康制药该公司自成立以来一直在不断改进产业的连锁经营。作为产业链中的一环，一些子公司承担了特定的职能，如研发、试点测试等。费用相对较大。作为公司发展战略的一部分，一些子公司仍处于投资期，成本支出相对较大。目前，净利润和净资产为负的控股子公司规模相对较小。随着研发成果的不断转化和成本投资带来的产品规模的扩大，控股子公司的业绩将继续提升。

　　 目前，悦康医药的上市进程正处于受理的阶段会继续关注。