和辉光电闯关科创板：3年半亏34亿 主营“量价齐跌”临考验

　　在刚性AMOLED面板“量价齐跌”背景下，和辉光电规模并无优势，正面临严峻考验。

　　近期，上交所官网信息显示，上海和辉【光电股份(600184)、股吧】(行情600184,诊股)有限公司（下称：和辉光电）的科创板IPO申请已获问询。据其招股书显示，和辉光电本次拟募资100亿元，其中80亿元用于扩大6代AMOLED面板生产线的产能。

　　由于报告期内持续亏损，和辉光电选择了第四套上市标准，即预计市值不低于30亿元，且最近一年营收不低于3亿元。

　　据《每日财报》了解，和辉光电成立于2012年，实际控制人为上海市国资委，公司主营为中小尺寸高解析AMOLED显示屏的研发生产，建设有2条不同时代生产线，产品以刚性AMOLED面板为主。

　　近年来凭借“低价抢市”策略，和辉光电营收逐年增长，但这也导致其陷入净利润持续亏损及其毛利率为负。在刚性AMOLED面板“量价齐跌”被替代的背景下，和辉光电柔性产品规模也毫无优势，其经营正在面临严峻考验。

　　3年半内亏掉34亿，毛利率持续为负

　　目前市场上LCD和OLED是目前应用最广的屏幕显示技术。OLED是有机发光二极管，按驱动方式分为主动式（AMOLED）和被动式（PMOLED）。其中AMOLED凭借轻薄、柔韧、省电和不易损坏等优势，近年来成为旗舰手机屏幕的首选。

　　作为国内知名的半导体显示面板制造商，和辉光电主要专注于中小尺寸AMOLED半导体显示面板的研发、生产及销售，其产品主要应用于智能手机、智能穿戴以及笔电、平板等领域。

　　在出货量方面，三星电子在智能手机类AMOLED市场占据垄断性优势，2019年全球出货量中占比为86.35%；国内和辉光电则以3.80%的份额位居全球第2名，国内第1名。

　　近年来，随着产能的不断释放，和辉光电AMOLED产品出货量快速增加，同时也带动其营收快速增长。2017-2020年上半年，和辉光电的营收分别为6.16亿元、8.03亿元、15.13亿元、9.21亿元，整体呈现稳步增长态势。

　　不过，与之形成对比的是，其归母净利润分别为－10.00亿元、-8.47亿元、-10.06亿元、-5.46亿元，3年半内持续亏损总额达33.99亿元。

　　截至2020年6月30日，和辉光电经审计的未分配利润为－7.46亿元，公司可供股东分配的利润为负值。若和辉光电不能尽快实现盈利，公司在短期内无法完全弥补累积亏损。

　　营收净利相背离背后是毛利率持续为负。报告期内，公司综合毛利率分别为－94.12%、-70.17%、-31.53%和－28.47%，主营业务毛利率分别为－99.67%、-70.68%、-31.45%和－29.34%。

　　值得注意的是，京东方、【TCL科技(000100)、股吧】(行情000100,诊股)、深天马、维信诺(行情002387,诊股)等老牌面板厂商近年来的毛利率均为正增长，盈利能力远强于和辉光电。这说明和辉光电的产品竞争力不强，盈利能力较弱。

　　关于毛利为负的原因，和辉光电解释称：AMOLED 显示面板所需固定资产投入较大，从项目建设到达成规划产能、完成良率爬坡、实现规模效益需要较长时间周期，一般前期固定成本分摊较大，单位成本较高而产生亏损。

　　面板产品缺乏竞争力，存货高企持续减值

　　《每日财报》注意到，和辉光电的面板产品似乎缺乏竞争力。报告期内，其智能手机类AMOLED半导体显示面板产品的平均单价分别为13.90元/片、16.61元/片、15.70元/片和15.78元/片。

　　而行业平均单价分别为31.40元/片、23.28元/片、24.90元/片和23.65元/片，均远远高于同期和辉光电的产品平均单价。

　　值得注意的是，全球中小AMOLED面板龙头三星显示为了快速抢占市场，持续调低刚性AMOLED屏的出货价，这对于还处在亏损阶段的和辉光电来说无疑是又一次打击。

　　数据显示，今年上半年AMOLED面板的价格还在下滑，其中，刚性AMOLED屏今年6月的价格，比去年6月下降了27%，环比今年1月下降了15%。

　　柔性AMOLED屏今年6月的价格则同比下降11%，环比今年1月下降7%，这也就意味着和辉光电很难在短期内完全弥补累积亏损。

　　《每日财报》注意到，除产品单价处于弱势外，和辉光电的存货也存在一定的问题，存货规模近年来愈发飙升，数据显示，报告期内和辉光电存货的账面余额分别为2.51亿元、2.63亿元、4.86亿元及7.09亿元。

　　存货规模的快速攀升一方面意味着销售受阻，另一方面也带来了减值风险，特别是这种更新迭代非常快的电子类产品，很容易因被市场淘汰而大面积计提减值损失。

　　而和辉光电的主力产品是刚性AMOLED，但目前这种产品的市场正在被柔性AMOLED侵占，也就是说市场的选择扩大了公司存货减值的风险。

　　实际上，和辉光电目前的存货减值规模已经不小，报告期内公司计提的存货跌价准备分别为7900.62万元、7533.73万元、1.09亿元及1.14亿元，这对于尚未盈利的企业又是一层负担。

　　“量价齐跌”面临考验，生产规模落后同行

　　随着智能手机的不断普及发展，OLED的市场红利明显，OLED在智能手机触控面板上市占率预计在2020年达到37.7%。作为第三代显示技术，OLED正处于快速成长期，其应用市场主要是替代 LCD。

　　而OLED板根据尺寸和关键指标不同又分为柔性和刚性。与传统的刚性OLED屏幕相比，柔性OLED屏幕具有良好的柔韧性、轻薄的体积、较低的功耗和耐揉搓的特性。

　　未来柔性AMOLED有可能促使终端业态发生革命性变化。例如柔性AMOLED有可能让手机和笔记本电脑合体，届时，折叠屏装置合起来就是小屏手机，展开就是大屏平板。从目前出货量看，柔性AMOLED是未来的发展方向。

　　公开数据显示，今年二季度智能手机的AMOLED出货量为8700万部，比去年同期下降了23.1%。整个第二季度，刚性AMOLED的出货量同比减少了40.3%，而柔性AMOLED的出货量则增长了38%，正在发生快速替代。

　　据调研机构CINNO Research数据，今年以来，刚性AMOLED面板价格月均下降1美金，正面临“量价齐跌”的尴尬局面，而和辉光电目前的产品主要就是刚性AMOLED，公司未来的经营将会因此受到严峻的考验。

　　除在产品结构上面临不利的局面，和辉光电在规模上也并无优势。

　　以6代AMOLED面板生产线数量对比，从国内主要竞争对手看，京东方已有成都、绵阳两条6代柔性AMOLED面板生产线。此外，重庆6代柔性AMOLED生产线正在建设，福州6代柔性AMOLED面板生产正在规划。

　　维信诺已有固安6代柔性AMOLED面板生产线，还在建设合肥6代柔性AMOLED面板生产线。另外，深天马武汉6代AMOLED面板生产线正在进行从刚性面板到柔性面板的产能转换，还在建设厦门6代柔性AMOLED面板生产线。

　　反观和辉光电，目前只有一条每月1.5万张基板产能的6代AMOLED生产线。如柔性AMOLED快速放量，那么相比同业其他公司，和辉光电能够享受到的行业红利也要少的多。

　　此次和辉光电冲刺科创板IPO，拟募集100亿元，其中80亿元用于6代AMOLED面板生产线产能扩充项目。但即便IPO成功，公司还要有一个生产线的建设周期。

　　彼时柔性AMOLED风口是否还在？行业是否饱和？这些问题都是潜在风险。和辉光电何时才能扭转持续亏损态势呢？《每日财报》将持续关注。