开源证券：上调芯源微为“买入”评级 预计2021-2023年归母净利润0.81/1.04/1.51亿元

　　国内涂胶显影设备龙头，定增扩产及助力研发，上调为“买入”评级2020 年6 月公司发布2021 年度向特定对象发行A 股股票预案，拟发行股票不超过2520 万股(含本数)，募集资金总额不超过10 亿元(含本数)，扣除发行费用后的募集资金净额约4.7 亿元用于上海临港研发及产业化项目、2.3 亿元用于高端晶圆处理设备产业化项目(二期)及3 亿元补充流动资金。公司短期来看订单饱满，产能供不应求，长期公司前道设备已有突破，打破TEL 对涂胶显影机的垄断，市场空间进一步放大。我们上调盈利预测，预计2021-2023 年公司可实现EPS 0.97/1.24/1.80(+0.22/+0.11/+0.08)元，归母净利润0.81/1.04/1.51(+0.18/+0.09/+0.06)亿元，当前股价对应PE 123.0/95.6/66.0 倍，上调为“买入”评级。

　　定增项目增强研发实力，推动向前道突破，扩产增强成长动能“上海临港研发及产业化项目”有助于公司吸引长三角优秀人才，同时上海市积极建设科技创新中心，临港区吸引众多集成电路产业链优质企业，产业集群效应及人才将助力公司研发与生产前道ArF 光刻工艺涂胶显影机、浸没式光刻工艺涂胶显影机、单片式化学清洗机等高端半导体专用设备，助力公司向前道突破；“高端晶圆处理设备产业化项目(二期)” 主要用于前道I-line 与KrF 光刻工艺涂胶显影机、前道Barc 涂胶机以及后道先进封装Bumping 制备工艺涂胶显影机的产能扩产，有望进一步提升公司营收。

　　公司技术验证进度积极，客户拓展顺利，增长可期公司前道清洗机已达国际先进水平，成功实现进口替代，在【中芯国际(688981)、股吧】、上海华力、士兰集科等多个客户通过工艺验证，并获得国内多家Fab 厂的批量重复订单；前道涂胶显影设备已获上海华力、中芯绍兴、厦门士兰集科、上海积塔、株洲中车、中芯宁波、昆明京东方等多个大客户订单；涂胶显影设备和单片式湿法设备已累计销售1000 余台套。公司2020 年合同负债金额显着增加，达1.32 亿元，表明在手订单情况良好，增长可期。

　　风险提示：行业景气度下滑风险、产能建设不及预期风险、市场竞争加剧风险