宏微科技：新能源拉动IGBT需求爆发

　　【宏微科技(688711)、股吧】是国内第一批IGBT公司，产品主要包括IGBT和FRED芯片、单管和模块。产品主要用于变频器、逆变电焊机、UPS电源以及光伏逆变器和新能源车载空调等。公司igbt芯片主要由华虹宏力进行代工，华虹无锡厂12寸产线已规模量产，公司代工产能将得到充分供给。

　　公司自研IGBT芯片达行业先进水平。公司单管产品所用芯片全部为自研，模块产品芯片自研与外购并举。公司成功开发的宏微第三代M3i、宏微第四代M4i的IGBT以及FRED产品等，性能指标均达行业先进水平。对标英飞凌第七代IGBT产品正在研发中。

　　实控人IGBT科班出身，获多项国家级荣誉。董事长拥有IGBT行业多年从业经历，是国内IGBT公司中获国家级荣誉最多的创始人。公司核心技术人员持股比例高于同业，绑定优秀人才赋能长远发展。

　　进入华为光伏供应链，背书效应下有望打开国内市场。2020年2月，公司与华为技术签订了《关于光伏IGBT产品的合作协议》，合同期限至2025年12月31日。中国企业在全球光伏逆变器市场占据主导地位，华为市占率全球第一。2020年全球逆变器出货量排名前10的厂商中有6家中国企业。光伏逆变器对IGBT芯片可靠性要求严苛，公司产品获华为认可，有望进一步打开其他国内企业市场空间。

　　为获客户A订单降低汇川持股，有望贡献超过汇川。汇川曾为公司第三大股东兼第二大客户，因汇川与客户A存在竞争关系，应客户A要求，公司主动协商汇川降低持股比例，客户A订单贡献有望超越汇川。

　　车用IGBT性能与英飞凌基本一致，已小批量供货。公司车规级IGBT模块GV系列产品已实现对臻驱科技(上海)有限公司小批量供货。部分客户汇川技术、蜂巢电驱动科技河北有限公司(长城汽车子公司)和麦格米特尚在对GV系列产品进行产品认证。

　　随规模扩大及产线自动化改造，毛利率将稳步提升。2021年公司启动生产线自动化改造，生产效率提升将降低单位成本。此外，芯片代工厂采用阶梯式定价，伴随代工需求增加，单个晶圆代工成本将逐渐减少。

　　预计公司2021/2022/2023年收入分别为5.21/7.81/11.56亿元，归母净利润分别为0.69/1.05/1.71亿元，对应2021年9月10日股价PE分别为131/86/53倍，维持“买入”评级。

　　风险提升：客户导入不及预期、毛利率提升不及预期、研发不及预期。