混合做市制会给科创板带来什么

　　■桂浩明

　　科创板即将推出做市制度，不过与已经实施了做市制度的新三板不同，它实行的是混合做市，即保留了原先的连续自由竞价模式，又引入了做市商模式，这在当今的国内证券市场上是开了先河的。

　　做市交易的特征是由证券投资机构对股票进行连续的双向报价，以确保在某个确定的价格区间，其他投资者都能够以做市商为对手，顺利完成交易。而连续自由竞价过程中，投资者可以在价格的涨跌限制区间发出价格指令，而在一个时点上的指令只能是单边的，即不能自买自卖。在实践中，绝大多数股票都是实行连续自由竞价模式，因为在这种模式下交易效率高、股价弹性大，能够较好地满足投资者的买卖需求。不过，对于一些缺乏市场关注度的股票，连续自由竞价模式下也容易出现因为参与者少而流动性不足的问题。另外，对于一些市场在估值上存在较大分歧的股票，连续自由竞价模式下股价往往大起大落，不利于行情的稳定。客观上来看，做市制度的提出，本来就是为了给相关股票提供必要的流动性，同时引导股票合理定价。不过，单纯的做市模式下，因为只有充当做市商的机构进行双向报价，其他投资者都是被动地在做市商报价的范围内进行买卖，(紧转5版)