【黄金个股】得润电子(002055)汽车电子布局紧锣密鼓

　　买入

　　得润电子初期从事家电线束和连接器生产，积极通过合作与并购来拓展业务范围。2007年底，与泰科合作，生产CPU和DDR连接器;2012年，与德国Kroschu设立合资公司和控股意大利Plati公司，进军高端品牌车用连接器及线束领域;2013年又通过收购深圳华麟进军FPC。目前，公司以精密器件制造技术为依托，形成了家电线束连接器、PC连接器、汽车线束连接器、LED支架和FPC五大产品线，实现了完整有序的业务布局。

　　公司业务低点已过，技术积累助力DDR4迎来收获期。2007年底公司与泰科合作生产CPU连接器和DDR连接器，而随后PC连接器市场由于需求下滑、竞争加剧，行业低迷，公司进入调整期。但目前公司已顺利度过调整期，业务重回增长轨道。此外，在同泰科的合作中公司收获了重要的技术开发团队。今年下半年开始，主流电脑ODM厂商都将从DDR3过渡到DDR4，PC连接器再发力的机会已经浮现。

　　Type-C数百亿市场，客户导入顺利有望受益。Type-C标准在苹果积极采用、Wintel阵营表态支持下，相关产品将正式引爆。我们认为，2015年Type-C接口替换潮即将全面启动。根据我们的测算模型，我们预计2015年-2017年，仅考虑新机导入(不考虑转接头需求)部分，新增的Type-C市场规模分别为24亿、278亿和494亿。Type-C生产工艺门槛较高，利好此前有布局的公司。公司通过此前与国际大厂的合作积累了较多的相关技术，在Type-C上具备充足的Know-How，先发优势较为明显，客户已经逐步完成认证，有望率先受益。

　　汽车电子布局紧锣密鼓，未来成长可期。全球14年汽车销量超8540万辆，我们预计汽车线束全球市场容量约为400亿美元。对于国际高端市场，公司通过与德国Kroschu(科世)合作，已经成为奥迪A3的重要线束供应商及Q3、A3、高尔夫7、宝来、捷达等ABS线束供应商，未来有望导入其他新车型。国内市场上，公司通过和国内本土供应商合作，利用技术和产品优势打入其现有客户群，协同效应明显，有望复制公司过去在家电连接器的发展经验，未来成长可期。

　　我们预计公司2015-2016年的EPS分别为0.41/0.54元。随着公司经营拐点的出现以及DDR4和Type-C对公司业绩的拉动，公司有望进入新一轮成长周期。考虑到公司深厚的技术底蕴和在汽车电子领域的长远布局，给予公司“买入”评级。