最新研报精选 5股机构看好（9.13）

　　科达洁能(600499) ：增持碳酸锂龙头蓝科锂业；3年期定增已获批文

　　中泰证券

　　增持蓝科锂业至 26.93%股权，进一步完善锂电产业链布局。2017 年 8 月 29日，公司公告全资子公司蓝科锂业(国内碳酸锂龙头企业)以 12,720 万元受让钟永晖、钟永亮合计持有的蓝科锂业 4.24%股份， 受让后间接控制蓝科锂业27.69%股份。公司上半年锂电池材料业务实现营业收入 5,287 万元，同比增长 191%，毛利率由 2016 年 8.4%提升至 13.4%。公司已实现“碳酸锂-负极—整车—租赁—售电”新能源汽车产业链上中下游布局。

　　3 年期定增已获批文：拟引入长期战略投资者新华联(000620) ，有望二次腾飞。2017年 8 月 29 日，公司公告定增已获证监会批文。定增完成新华联将成为第 2 大股东。据报道，新华联集团看好科达洁能，将不遗余力地支持其发展。

　　持续推进国际化战略，受益“一带一路”。公司为中国陶瓷机械龙头。积极拓展海外市场，有望成为全球龙头。2017 年上半年海外业务收入 7.49 亿元，海外营收的占比进一步提升至 37.6%。2017 年 9 月 4 日，公司与广州森达签署协议，以 696.3 万美元受让森达毛里求斯持有的 Brightstar11%股份、 Twyford加纳 11%股份、Twyford 坦桑尼亚 11%股份。本次股权转让符合公司重点布局海外业务的发展战略。

　　2017H1 实现归母净利润 2.78 亿元，下半年业绩有望提速。公司发布 2017 年中报，实现营业收入 25.03 亿元，同比增长 13.44%；实现归属于母公司的净利润 2.78 亿元，同比增长 3.22%，综合考虑公司业务发展情况，我们预计公司下半年业绩有望提速。

　　建材机械稳健增长：国内市场回暖，海外市场拓展顺利

　　上半年建材机械收入 19.92 亿元，同比增长 13.96%。受经济回暖，国内建材机械业务订单稳步上升；同时持续推进国际化战略，海外市场拓展顺利。

　　投资建议：预计 2017-2019 年归母净利润为 6.3/7.5/8.3 亿元，不考虑增发，EPS 分别为 0.44/0.53/0.59 元，对应 PE 为 24/20/18 倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：陶瓷机械海外拓展低于预期；新能源产业链整合低于预期；清洁煤气业务开拓低于预期；下游陶瓷行业需求大幅下行风险。 ： 共 5 页 1 [2] [3] [4] [5] 下一页 末页

　　中天科技(600522) ：光通信产品量价齐升 驱动业绩持续快速增长

　　中航证券

　　事件： 公司 2017 年半年报： 公司实现营业收入 123.01 亿元，同比上升 33.66%； 实现归属于上市公司股东净利润 9.51 亿元，同比上升 30.63%， 基本每股收益 0.32 元/股， 同比上升 13.98%。

　　投资要点

　　公司稳步经营， 业绩持续增长。 公司围绕电信、电力、新能源三大领域，根据行业发展趋势实施稳健的经营策略。报告期内， 公司营收同比增长 33.66%， 归属于上市公司股东净利润同比增长 30.63%，扣非净利润同比增长 41.54%。 公司良好的成本控制促使扣非净利润增速超过了营收增速。报告期内， 公司的销售费用为 4.52 亿，同比增长 20.89%，管理费用 5.73 亿，同比增长 11.35%，两者相对于营收的占比同比均有明显下降。 在稳健的成本控制和有效的营销政策下，公司实现业绩快速增长。

　　光通信产品量价齐升， 盈利能力显着提升。 近年来， 随着“宽带中国”战略持续推进，下游互联网应用扩大升级，数据流量需求爆发式增长，在“提速降费”要求下，各运营商纷纷加大光通信基建投资力度。公司基于行业长期增长的趋势判断，积极扩充光通信产品的产能，实现了光棒-光纤-光缆上下游产能的 100%匹配。报告期内， 光纤产能逐步释放，规模效应显现。此外， 运营商光纤光缆采购规模继续扩大外加光纤和光纤预制棒反倾销持续，光纤价格继续上涨。在量价齐升的双重影响下，公司光通信产业链的毛利率持续改善。报告期内， 主营光纤预制棒的全资子公司中天精密材料收入45,065.95 万， 净利润 16184.03 万， 同比增长 34.76%； 主营光纤的全资子公司中天光纤收入 84,700.20 万， 净利润 15810.35 万， 同比增长 116.47%。 未来，随着产能进一步释放，光通信产品毛利率有望进一步提升。 目前， 公司已经形成光纤预制棒-光纤-光缆-特种光缆-射频电缆-ODN 等完整光通信产业链，为 5G 通信技术、 100G 通信传输技术预先做了技术和产品的储备，抢占了先发优势，行业地位进一步稳固。

　　受益分布式光伏爆发， 新能源产业增厚公司业绩。 2017 年上半年国内新增光伏装机24.40GW，同比增长 9%，其中光伏电站 17.29GW，同比减少 16%，分布式光伏 7.11GW，同比增长 2.9 倍。 分布式光伏相比传统光伏电站更容易消纳， 能够有效补充用电密集区的电力需求，因此受到国家政策的大力扶持， 具备较好的盈利空间。 公司主营分布式光伏电站，报告期内公司分布式光伏电站新增并网 230 多 MW，另有 50 多 MW 在建， 分布式光伏并网容量提升将大幅增厚公司业绩。 随着分布式光伏爆发， 上游光伏背板材料的需求提升，报告期内公司扩大了光伏背板材料产能规模，产品市占率进一步提升。 在储能领域，公司设计生产的储能系统成为国家电网在电力储能领域的示范工程， 为正式商业化奠定基础。

　　风险提示： 政策红利消退， 市场竞争加剧， 海外市场开拓不力。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

　　沧州明珠(002108) ：PE管道规模继续扩张，湿法隔膜“量+利”启航

　　招商证券(600999)

　　评论：

　　1、 PE 管道产品近年来持续扩产，产品盈利良好且波动性小。

　　公司 PE 燃气管道产品市场份额居国内第一，产品质量优异，盈利能力良好且稳定，近十年产能持续增加。 2007-2017 年，油价出现大幅波动，我国 GDP 增速也有较大变化的背景下，公司 PE 管材、管道业务毛利率持续稳定在 20%上下，显示出该业务很强的抗周期性，公司也在持续扩大该业务的销售规模， 2007 年PE 管材产能仅 1.9 万吨，到 2016 年产能规模达 11 万吨。目前产品销售状况良好，产品满产满销，规模已经不能适应下游需求的增长，所以规模持续扩张符合公司未来发展需要，项目分两期建设，首期项目预计在明年 6 月份之前投产。

　　2、湿法隔膜生产线投放进度略超预期。

　　公司 2500 万平湿法隔膜生产线运行稳定，毛利率持续提升，目前毛利率已经达到 50%。 6000 万平湿法隔膜分两期投产，整个进度符合我们今年的预期。但 1.05亿平第一条生产线在 7 月份完成试生产， 并已正式投产，剩余产能也将于 2018年一季度投产，整个产能投放进度还是超出之前的假设。根据公司 2016 年年报中对于 17 年的经营计划“锂电子电池隔膜产品产销量 15940 万平米，其中干法隔膜产销量 10000 万平米，湿法隔膜产销量 5940 万平米”，按照目前生产线投产进度，完成全年销售目标难度不大，或将超出全年经营计划水平。 价格方面，湿法隔膜销售价格相对稳定，没有很大波动，未来生产线陆续投产后，湿法毛利率将会有提升趋势，所以锂电隔膜业务有望实现销量和盈利同步提升。

　　3、 公司业绩增长稳健，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　公司经营十分稳健， PE 管材和隔膜业务规模持续扩张， 16-18 年隔膜产能增速分别为 50%/80%/78%。 根据我们的假设条件， 保守预计公司 2017-2019 年净利润 6.12 亿元、 7.79 亿元、 8.55 亿元，除权后每股收益分别为 0.56 元、 0.72 元、0.78 元，相应市盈率为 29.8 倍、 23.4 倍、 21.3 倍。公司业绩增长稳定，新建设的湿法隔膜项目在今明两年快速为公司贡献利润， 继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　4、风险提示。 公司项目未能如期投产风险，客户需求大幅低于预期风险 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

　　博雅生物(300294) ：强化市场推广能力，有望推动血制品快速放量

　　西南证券(600369)

　　事件：公司发布公告，签署投资框架协议，拟收购广州复大医药有限公司的82% 股权，复大医药100%股权的估值不超过2.66 亿。

　　率先收购血制品经销商，强化广东营销推广能力。复大医药主要从事血制品销售，是全球知名品牌基立福在广东唯一的代理商、华兰生物(002007) 的18 大客户之一， 并代理康宝、博雅、蜀阳、莱士、泰邦等知名血制品企业的产品，是广东省最重要的血制品经销商之一。博雅生物的血制品销售主要集中在华东和华中地区， 包括广东在内的华南地区销售占比不到15%。广东是全国最大的血制品市场， 通过此次收购，公司在广东地区的销售能力大幅度提升，有助于推动公司的血制品在广东快速放量。在全国两票制推广导致销售渠道紧张和血制品行业产能扩张导致竞争格局激烈的背景下，公司率先收购行业内知名的血制品经销商。我们认为此次收购对公司的血制品营销渠道建设起到了巨大的推动作用，通过并购强化血制品推广能力，有助于推动公司的血制品快速放量。

　　调拨血浆和组分有望解决原料短缺，或将增厚公司业绩。博雅拥有血制品行业最高的产值，吨浆收入和吨浆净利润分别约为300万和100万。博雅目前有10个浆站，新浆站仍处于快速成长期，2017年估计采浆量350吨(+40%)，当前产能比较充分(500吨血浆处理能力已投产，1000吨凝血因子产能有望在年底投产)。通过调拨丹霞生物的血浆和组分，产能有望充分释放，从而显着提升公司盈利能力。公司拟调拨100吨血浆、180吨血浆对应的静丙组分和400吨血浆对应的纤原组分。假设丹霞调拨血浆和组分收率为博雅的85%，估计将给公司带来7.9亿收入，根据模型测算净利率约为21%(博雅血制品净利率为38%，但由于血浆和组分采购成本高和收率略低，净利率也偏低)，即合计1.7亿净利润。考虑血浆和组分可能在2年内分批调拨，估计调拨血浆和组分也将在18-19年2年内陆续生产并确认销售收入，我们估计2018-2019年将分别新增1.1亿和0.6亿净利润，2018年净利润增幅达到19%，对应PE仅21倍。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.97元、1.45元、1.91元，对应PE分别为37倍、25倍、19倍，如考虑从丹霞调拨血浆和组分，2018年对应PE仅21倍，维持“买入”评级，目标价53.53元。

　　风险提示：新产品开发或低于预期的风险、非血制品业务整合或不达预期的风险、新浆站投产进度或低于预期的风险、血浆或组分调拨或低于预期的风险。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　中牧股份(600195) ：短期业绩承压，长期动保+改革双看点

　　西南证券

　　推荐逻辑： 受益于国家环保政策的推行，中小型生猪养殖户逐渐被淘汰，大规 模养殖场的数量快速扩张，直接拉动了对动物疫苗的需求量。另外，叠加“先打后补”政策影响， 我们认为仅口蹄疫市场苗空间三年内就能达到翻番。公司目前为动物疫苗板块中估值最低， 2017 年动态 PE 仅为 22 倍。

　　口蹄疫疫苗产能释放，协同市场扩容引领公司未来发展。 长期规模化养殖叠加近期“先打后补”政策， 口蹄疫市场苗市场规模将急速扩大。 我们预计 2020年市场苗的市场规模将达到 55.5 亿元左右。 公司作为老牌动保企业，具有良好的品牌口碑。同时公司口蹄疫疫苗生产技术在 2017 年上半年迎来突破，我们认为未来随着产能释放与技改逐步完成，公司口蹄疫市场苗将获得大幅增长，成为公司业绩的突出增长点。

　　公司疫苗产品线完善，多个潜力品种助力业绩增长。 猪苗方面，公司逐渐推出猪蓝耳、猪瘟二联活疫苗、 猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗、猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗等潜力品种，并积极布局猪圆环新产品。猪圆环潜在市场空间 25 亿，未来有望提供业绩增长空间。禽苗方面，公司是高致病性禽流感 H5 亚型疫苗 11 家定点生产企业之一， 又成为 7 家 H7 亚型疫苗定点生产企业之一，同时拥有数个禽流感、新城疫、传染性支气管炎等多价疫苗品种，禽用疫苗系列品种齐全，有助于公司在禽苗市场中占得一席之地。

　　新管理层逐步到位，国企改革节点将至。 公司管理层调整自 2016 年 12 月开始，随着董事长、总经理等人选确定，新一届管理层已逐步到位。 中牧股份作为中农发在疫苗兽药领域唯一的上市公司，是集团在疫苗兽药产业资源整合的重要平台， 公司承诺在 2017 年 10 月 18 前提出中牧股份管理层中长期激励计划。改革节点将至，公司管理层调整基本完成， 必然坚定推进市场化转型进程，国企改革有望顺利落地，未来发展前景值得看好。

　　盈利预测与投资建议。 预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.86 元、 1.08 元、 1.43元，对应 PE 分别为 22 倍、 18 倍和 13 倍。公司为国内疫苗企业龙头之一，各项产品资质齐全。考虑同行业平均 PE，给予公司 2017 年 31 倍 PE，目标价 26.66元， 首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示： 新品推广或不达预期，国企改革或不达预期。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5