中国恒大增效降债战略转型成效显着

　　2017年，在中国恒大(03333.HK)公司发展史上，注定将具有转折性意义，其降杠杆、增绩效的战略定位，奠定了这家公司未来稳居行业龙头的坚实基础。

　　2017年上半年，恒大公司总资产达14930亿，继续保持行业第一。营业额1879.8亿，同比大增114.8%，净利润231.3亿，同比大增224%，核心业务利润273亿，同比大增249.6%，归属股东利润188.3亿，同比大增832%，股东回报率51.8%，同比增加43.6%，各项核心指标均创上市以来最高纪录。

　　绩效增长前景乐观

　　据了解，恒大上半年实现利润大增，一方面是由于销售高增长带动营业收入大增，另一方面恒大近两年大力度打造精品产品，不断提升产品附加值。此外，恒大采用统一规划、统一招标、统一配送的标准化运营模式，大幅降低了营销、管理、财务三大费用，上半年销售及管理费用率同比大幅下降一半。

　　今年11月，恒大实现销售额480.6亿，同比大增49.5%。今年1~11月，恒大累计实现销售额4704亿，同比增35%，超额完成全年4500亿目标。此外，数据还显示，恒大今年前11月的累计权益销售额已达4472.9亿，位居行业首位。市场预计，公司全年销售将超过5000亿的新峰值。

　　市场规模大幅提升的同时，公司于2017年开始启动战略转型。公司发展战略将由“规模型”向“规模+效益型”转变，发展模式由以往高负债、高杠杆、高周转、低成本的“三高一低”向低负债、低杠杆、低成本、高周转的“三低一高”转变。

　　这个转变的核心就是大幅降低负债率。截至目前，恒大成功引入三轮合共1300亿战略投资，并在5、6月份两个月内迅速还清1129亿永续债，实现资产负债率下降至75.5%。据了解，到今年年末恒大资产负债率将下降到67%左右，2018年末下降到60%左右，2019年末下降到55%左右。

　　值得关注的是，通过不断降低杠杆水平，恒大的资金成本将大幅下降，使得公司经营绩效稳步释放。

　　在该公司第三轮引入战略投资的公告资料中，公司向投资者做出新的业绩承诺，称恒大地产在2018年、2019年及2020年之三个财政年度净利润(扣除非经常性损益)将分别不得少于人民币500亿元、人民币550亿元及人民币600亿元。三年合计盈利总额1650亿，远超过此前公布的2017~2019年三年总利润888亿的承诺。

　　虽然时间上相差一年，但近乎翻倍的业绩承诺，透露出该公司对于业绩前景颇为自信。

　　投资者看好未来

　　恒大的业绩和实力受到了国内外大型研究机构的认可，包括国泰君安(601211)、花旗银行、野村证券、德意志银行、摩根士丹利、穆迪等国际投行纷纷发布研究报告表示对恒大的看好。

　　国泰君安认为，恒大发展战略逐步转变成“规模+效益”，发展模式将向低杠杆和高周转转变。随着恒大战投的顺利引入，公司将继续借助优质土储确保增长规模，维持强劲销售势头，利润水平有望进一步提升，故提升目标价至42.1港元。

　　海通证券(600837) 认为，恒大今年战投意义重大，净负债率有望大幅降低。此外，恒大战略已向低负债、低成本、低杠杆、高周转转变，使得公司经营规模稳定增长，效益显着提升，目标价40.57港元。

　　事实上，恒大强劲的销售增长(2014年-2017年销售年均复合增长率达57%)、可持续的高利润(30%以上毛利率和15%以上净利率)以及大幅节约利息支出将有助恒大实现利润承诺。据测算，恒大可能提前超额实现未来三年降负债目标，资产负债表的改善也将进一步降低未来的融资成本。

　　野村证券发布研究报告称，恒大2.76亿平方米巨量土地储备和约5000亿元已售未交楼资源，将极大支持公司未来三年的利润承诺。

　　联昌国际也表示，恒大盈利增长强劲，核心净利润预估同比增长728%，净负债率将大幅下降。因为公司拥有2.5亿平方米充足的土地储备，足够维持未来几年的高增长，预计恒大最终将成为中国最大的开发商。

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