证金、社保再度现身 第三季度增持两公司

　　万向钱潮(000559) 前三季业绩微增 证金增持

　　（记者 孔子元）万向钱潮19日晚发布三季报，公司前三季实现营收8,046,479,315.36元，同比增长3.47%；归属于上市公司股东的净利润622,262,129.62元，同比增长0.06%。前十大股东中，证金公司持股占比2.19%，较半年报持股占比1.92%增持了0.27%股份，跃至第二大股东。

　　创新股份(002812)前三季度盈利降7.5% 社保两组合新晋股东名单

　　（记者 骆民）创新股份19日晚间披露2017三季报。公司2017年前三季度实现营业收入843,718,481.79元，同比增长4.81%；实现归属于上市公司股东的净利润102,140,327.51元，同比下降7.52%。股东名单方面，全国社保基金一零八组合、四一三组合新晋公司十大流通股东名单，持股数量分别为1,630,184股、1,050,094股。

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　　10月13日晚间，安信信托披露2017年三季报。在经历了今年第二季度净利润的“意外”大幅下降之后，安信信托今年三季度的经营业绩格外引人注目。

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　　国庆过后进入一年一度的上市公司三季报披露期，每逢定期报告披露季，国家队、机构的持股动向就备受关注。从16日起，我们带您全程解读三季报背后的机构资金去向。

　　【券商评级】

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　　拟并购标的上海恩捷为全球湿法隔膜材料龙头企业，搭乘湿法替代大浪潮，依靠先发优势，攻城略地， 供不应求， 业绩亮眼！公司拟以55.5亿元收购湿法隔膜龙头企业上海恩捷 100%股权,恩捷承诺 17-19 年不低于 3.78亿元， 5.55 亿元， 7.63 亿元，而根据公司上半年已实现 2 亿元利润及在手订单规模， 我们预计公司业绩将大幅超业绩承诺。

　　　　安信信托三季度净利润环比翻倍 证金升至第二大股东

　　10月13日晚间，安信信托披露2017年三季报。在经历了今年第二季度净利润的“意外”大幅下降之后，安信信托今年三季度的经营业绩格外引人注目。

　　根据安信信托的三季报，截至9月30日末，今年以来安信信托营业收入41.97亿元，同比增长19.4%；净利润28.25亿元，同比增长22.27%。

　　值得注意的是，安信信托公布的季度财务数据显示，今年第三季度，安信信托实现营业收入18.45亿元，实现净利润12.13亿元，环比分别增长了156.6%和104.9%,同比分别增长了26.46%和32.14%。

　　安信信托的营收与净利润近年持续高速增长，但今年安信信托的中报信息显示，在第二季度，其营业收入与净利润环比大降，其中营业收入由第一季度的16.32亿元下降到第二季度的7.19亿元，净利润也由第一季度的10.2亿元下降到第二季度的5.92亿元。引发了股价的下降与监管的问询。

　　今年8月份，安信信托在回复上交所《关于对安信信托股份有限公司2017年半年度报告的事后审核问询函》时称，上半年度公司公允价值变动损益为浮动亏损4.5亿元，致使公司2017年上半年度总体业绩增速放缓。

　　《证券日报》记者结合安信信托此前发布的一季报和半年报发现，安信信托2017年一季度公允价值变动损益为0.52亿元浮亏，二季度公允价值变动损益4.05亿元浮亏，而三季度扭亏为盈。

　　此前，安信信托为公司设定的今年净利润目标为36亿元，按照截止到三季度末已实现28.25亿元推算，安信信托据今年净利润目标的距离已不远。

　　另一个值得注意的信息是，到三季度末，中国证券金融股份有限公司持有安信信托的股份比例达到3.47%，由二季度末的第五大股东升至三季度末的第二大股东，持股比例较二季度末增加1.16%。（证券日报）

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　　从历史经验看，如果一家上市公司三季报业绩较好，那么该公司全年业绩基本可以得到保障。截至10月16日收盘，沪深两市共有30家上市公司发布三季报。在这其中，已有多只个股公告“主力资金”的动向。

　　三季度江山股份(600389) 、中原特钢(002423) 、千山药机(300216) 、中国巨石(600176)、安信信托等6只个股被中央汇金资产管理有限责任公司(一下简称“中央汇金”)继续持有，持股数量不变。其中，中央汇金分别位列江山股份第四大股东，持股比例2.06%；中原特钢第三大股东，持股比例1.08%；千山药机第六大股东，持股比例2.57%；中国巨石第六大股东，持股比例1.25；安信信托第九大股东，持股比例0.91%；万华化学(600309) 第四大股东，持股比例0.94%。

　　值得注意的是，安信信托受到证金公司大笔增持5268.36万股，持股数在总股本中的占比从二季度的2.31%上升到三季度末的3.47%。

　　另外，社保基金在三季度也有动作。三季度社保基金增持了涪陵电力，并对炬华科技(300360) 、万华化学、三棵树(603737)继续持有。

　　从行业上看，国家队重仓的这些股票除了安信信托属于金融行业，其他企业均分布在制造业和化工行业。从业绩上看，国家队提前布局或增持的9只个股中，除中原特钢、炬华科技三季度业绩下降外，其他七只个股均业绩大幅增长，其中化工企业江山股份和万华化学前三季度净利涨幅分别达到979.41%和212%，千山药机前三季度净利涨幅也达135.27%。

　　值得注意的是，有两家公司在三季度遭到“主力”抛弃。社保基金三个组合同时撤出旗滨集团(601636) ，而在半年报中，全国社保基金四一二组合持股2259.19万股、全国社保基金一零五组合持股1876.22万股、全国社保基金一一六组合持股1199.99万股，曾分别位列10大股东中第4、5和8位。

　　10月10日，旗滨集团公布了沪市首份三季报，公告显示，1-9月旗滨集团实现营业收入54.93亿元，同比增长15.88%；归属于上市公司股东的净利润8.25亿元，同比增长90.89%；基本每股收益0.3159元。

　　另外，中报新进黑牛食品(002387) 的社保一零四组合三季度退出前十大流通股东。

　　资料显示，正在从食品企业向电子企业转型的黑牛食品三季报多项财务指标出现下滑。公告显示，公司2017年1-9月实现营业收入2043.63万元，同比下降86.03%；归属于上市公司股东的净利润-6093.47万元，同比下降227.4%。黑牛食品称，造成业绩大幅变动的原因是“2016年完成对原食品饮料业务的剥离，2016年新设的子公司云谷固安及霸州云谷目前处于建设期，营收贡献有限”。（）

　　　　创新股份：湿法隔膜先发制人，剑指全球领先布局

　　拟并购标的上海恩捷为全球湿法隔膜材料龙头企业，搭乘湿法替代大浪潮，依靠先发优势，攻城略地， 供不应求， 业绩亮眼！公司拟以55.5亿元收购湿法隔膜龙头企业上海恩捷 100%股权,恩捷承诺 17-19 年不低于 3.78亿元， 5.55 亿元， 7.63 亿元，而根据公司上半年已实现 2 亿元利润及在手订单规模， 我们预计公司业绩将大幅超业绩承诺。 目前恩捷隔膜总产能达为 3.2 亿平，行业领先，并在珠海在建 12 条线，已开始陆续投产，明年底产能将达 13 亿平，成为全球规模最大的隔膜厂商， 我们预计公司将受益于全球电动化趋势和湿法替代大浪潮，持续高增长可期！

　　全球电动化浪潮开启，国内隔膜厂商将受益于全球化采购，上海恩捷优势突出，剑指全球。 Tesla 销量开始逐步爆发，海外汽车巨头纷纷发布电动化战略，新款车型集中于 2018-2019 年上市，电动乘用车市场开始进入高速成长期， 我们预计 2020 年全球电动车市场销量有望达到 450 万辆以上，电动乘用车市场达到 400 万辆以上， 2016-2020 年的年均复合增速 50%， 2020 年全球动力锂电需求将超过 190GWh（ 2016年全球为 43GWh），对应隔膜需求 35.6 亿平（ 2016 年全球为 7.9 亿平），年均复合增长率约 40%。 考虑 2020 年消费类电池需求达到 119GWh，储能电池达到 25GWh， 我们预计全球锂电池需求将达到 337GWh， 对应隔膜需求量为 60 亿平（ 2016 年为 26 亿平），其中湿法隔膜达到 50 亿平（ 2016 年为 17 亿平）。 而海外隔膜厂商产能有限，无明确大规模扩产计划。相较而言，国内厂商具备规模和成本优势，且国内外技术差距在缩小。而公司作为湿法隔膜龙头企业，且具备海外客户基础, 我们判断从 2019 年开始，将明显受益于全球化采购。

　　湿法隔膜成为主流， 目前供不应求，价格坚挺， 我们预计供给偏紧局面至少延续至明年下半年，高端产能过剩远未到来。 湿法隔膜具备更薄、透气性更好、孔隙率更高的优势，更能适应未来高能量密度化的动力电池发展趋势。今年国家补贴政策向高能量密度技术倾斜，也加速了湿法隔膜替代，部分磷酸铁锂电池企业转向湿法隔膜。而且由于乘用车和专用车高速增长，三元锂电需求增加，整体也带动湿法隔膜需求的提升，湿法隔膜供不应求。据高工数据，上半年湿法隔膜总出货量 3.3 亿平，同比增长 92%, 占比提升至 55%（ 2016 年为 45%） ,增速远高于行业。因此，湿法隔膜今年价格坚挺，基膜 4.5 元/平，涂覆后 6.5 元/平， 根据我们统计， 17-18 年行业有新增产能释放，但湿法调试时间长，实际投产进度会略低于预期， 且基膜至涂覆成品考虑 80%左右损耗，根据我们的测算 2018 年上半年湿法隔膜产能利用率保持 70%以上，因此我们判断湿法隔膜供给偏紧至少延续至 18 年下半年。

　　上海恩捷专注湿法隔膜路线，技术领先龙头地位难撼动。公司是行业内最早研发生产湿法隔膜企业之一，产品定位中高端，设备采用日本制钢所进口设备，自主调试，单线产能达到 9000 万平（母卷），车速可达到 58 米/min，幅宽可达4 米，单线投资 1.6-1.7 亿，单位投资成本低，产品一致性能佳，同时公司良品率业内领先，上半年基膜成品良率达到 61%，涂覆膜良率达到 70%，得益于公司的 100%的产能利用率及分切技术的进步。

　　上海恩捷产能扩张与湿法加速替代契合，开疆拓土市占率稳居第一。 公司目前上海生产基地 6 条基膜线，合计产能 3.2 亿平，东莞涂覆产能 2.4 亿平。珠海在建 12 条生产线将在 2017 年 10 月陆续投产，我们预计今年底产能达到 5 亿平，明年底达到 13 亿平。上半年公司出货量达到 1 亿平，在湿法隔膜行业市占率达到 30%，遥遥领先。公司锁定国内外一流客户，是 CATL、国轩高科(002074)的主供应商之一，并成功进入 LG、三星体系开始稳定供货，基于与大客户长期合作，公司 8-12 月目前在手订单 1.5 亿， 公司全年出货量可达 2.6 亿平。且基于公司产能规划，及行业需求测算，我们判断公司 2018 年出货量有望达到 5.7 亿平，继续高速增长。

　　上海恩捷成本优势突出，价格坚挺，盈利水平遥遥领先。 目前主流隔膜厂商毛利率维持在 50%以上，基膜成本处于 1.3-1.8 元/平，其中材料占比 30-40%，制造费用占比 20-30%左右，能耗 20-30%，人工占比 10-20%。从厂商对比看，上海恩捷成本优势突出，公司基膜成本 1.28 元/平，低于行业平均水平，主要原因有公司规模大，单线产能大（速度快，宽幅宽），设备投资低，良品率高。2017 年上半年恩捷基膜价格为 3.88 元/平，涂覆膜 7 元/平，基膜成品和涂覆膜价格基本保持稳定，毛利率为 65.2%，遥遥领先同行业。 我们预计到 2018年下半年前由于行业整体供应偏紧，湿法隔膜价格不会大幅降低，公司仍将保持高毛利水平。

　　投资建议： 假设公司今年收购完成，同一控制下合并全年利润，我们预计2017-2019 年归属母公司股东净利润为 6.53 亿元/11.70 亿元/16.58 亿元，增速 295%/79%/42%，考虑公司收购上海恩捷增加 1.09 亿股本，并发行配套资金8 亿，按照当前股价， 总股本将增加 0.07 亿股，因此我们预计公司完成收购和募集配套资金后股本为 2.52 亿，对应 EPS 为 2.59/4.64/6.58 元，对应 PE为 42.45x/23.68x/16.72x。考虑到公司为锂电池湿法隔膜龙头，随着新能源汽车持续发展，湿法隔膜需求不断增加，我们给以目标价 139 元, 对应 2018年 30x，首次覆盖给以“买入”评级。

　　风险提示： 国家对新能源车政策支持不及预期，新能源车销量下降；公司产销不达预期；恶性竞争价格下滑。（东吴证券(601555) 曾朵红）

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