两钢铁公司上半年业绩大幅预增 安阳钢铁净利预增逾30倍

　　　　安阳钢铁(600569,股吧)半年报净利预增逾30倍

　　（记者 孔子元）安阳钢铁公告，预计2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润在9亿元至10.5亿元之间，与上年同期相比预计增加8.7224亿元至10.2224亿元，同比增幅3142%至3682%。归属于上市公司股东的扣非净利润同比增加8.6014亿元到10.1014亿元，同比增加4104%到4819%。主因上半年，钢铁行业效益稳定提高，运行质量持续向好。公司加快绿色发展、生态转型步伐，环保提升成效显着；本期产销量呈增长态势，盈利能力稳步提高；上年比较基数较小。

　　　　华菱钢铁(000932,股吧)半年报净利预增253%-274%

　　（记者 孔子元）华菱钢铁公告，公司预计上半年实现归母净利润33.8亿元-35.8亿元，同比增长253%-274%，再创半年度历史最好业绩，其中二季度较一季度环比增长20%-33%。上半年公司铁、钢、材产量同比增幅在10%、18%、16%以上，创历史新高；中厚板、无缝钢管等产品毛利率同比大幅提升。

　　【行业分析】

　　　　国泰君安(601211,股吧)：钢铁行业供给钝化 需求平稳

　　地产未来几个月将会比较平稳，钢铁供给回升速度较慢。 由于资金及信贷紧张，市场普遍认为地产数据将继续恶化，但 5 月地产数据整体超出市场预期，表现为销售回暖、新开工增速大幅回升，企业到位资金反弹、拿地面积止跌回升，投资维持高位，整体数据超出市场预期，判断未来几个月地产数据依然较为平稳。

　　　　爱建证券：钢铁行业踏准估值节奏 警惕宏观风险

　　2018 年钢铁与周期板块同迎开门红行情之后随着库存累积、中美贸易冲突以及对于今年国内经济和钢材需求的担忧，行业进行一轮深度回调。不同于期现两市，在大幅去库时期，板块走出与期现背离行情，总结原因即市场对于行业后市的预期仍未改善。

　　【券商评级】

　　　　华菱钢铁：优质板材龙头，业绩创历史最佳

　　事件：2017年公司全年钢材产量1666万吨，较历史最优水平增长12%；；实现净利润52.96亿元，归属于上市公司股东的净利润41.21亿元，分别较历史最优水平增长157%、156%。

　　　　安阳钢铁：定增募资降低负债，彰显控股股东信心

　　5月14日晚间，公司发布定增预案，拟向控股股东安钢集团非公开发行不超过目前总股本的20%，即4.79亿股，募集资金不超过25亿元，扣除发行费用后将全部用于偿还银行贷款及其他有息负债。

　　　　国泰君安：钢铁行业供给钝化 需求平稳

　　地产未来几个月将会比较平稳，钢铁供给回升速度较慢。 由于资金及信贷紧张，市场普遍认为地产数据将继续恶化，但 5 月地产数据整体超出市场预期，表现为销售回暖、新开工增速大幅回升，企业到位资金反弹、拿地面积止跌回升，投资维持高位，整体数据超出市场预期，判断未来几个月地产数据依然较为平稳。3 月环保限产以后，全国高炉开工率持续反弹，直到近几周，受到环保加严影响，高炉开工率开始出现钝化，供给端恢复出现疲态，且由于废钢价格依然较高，电炉钢今年复产是低于预期的，在全行业没有新增产能，实际企业微观产能利用率达到满负荷状态下，供给端阶段性触顶。

　　补库存周期即将开启，钢价易涨难跌。 传统 7-8 月淡季，但今年淡季将继续不淡，需求受到环保因素出现错位，将主要集中在二三季度，同时金九银十的到来和绝对的低库存将触发补库存周期的开启，库存持续下降且目前已持平去年，且今年无隐形地条钢影响，实际库存更低，库存绝对量低位，淡季不淡叠加主动补库存，钢价易涨难跌。

　　钢铁股业绩二季度大概率超出预期。 根据我们跟踪的日度吨钢毛利数据，从4 月初开始即从底部大幅反弹，到目前为止依然维持高位，达到 1100 元/吨，和一季度相比业绩环比增速近 30%，相较板材今年的高盈利，螺纹钢反弹幅度更大，此前市场对钢铁股两种认识，第一是不太关注，第二关注的投资人普遍认为随着经济下行，钢铁业绩将逐步回落，但二季度大概率环比一季度有较高增长，龙头钢铁股二季度业绩有望超出市场预期。

　　本周唐山高炉开工率下降，全国高炉开工率下降。 原料方面，铁矿石港口库存上升，钢厂铁矿石可用天数上升，焦化厂焦炭库存下降，港口焦炭库存下降，焦化厂焦煤库存上升，港口焦煤库存上升，本周唐山废钢价格下降，石墨电极价格与上周持平，内蒙鄂尔多斯(600295,股吧)硅铁价格上升，硅锰价格上升，钒铁价格上升，耐材价格与上周持平，不锈钢价格下降，电解镍价格上升。美国、欧盟、日本钢价与上周持平， 5 月份钢材出口继续回暖。

　　本周钢材现货价格下跌，铁矿石现货与期货价格上升，焦炭现货价格持平，期货价格上升。 本周主要钢材社会库存周环比上升 15.54 万吨，钢厂库存上升 17.78 万吨。上海螺纹钢现货跌 80 元/吨至 4060 元/吨，跌幅 1.93%；热轧卷板现货跌 20 元/吨至 4320 元/吨，跌幅 0.46%。 焦炭方面，焦炭现货价格2450.0 元/吨与上周持平； 测算螺纹钢生产利润跌 96 元/吨至 1110.2 元/吨，热卷利润跌 36 元/吨至 970.2 元/吨。

　　重点推荐标的： 三钢闽光(002110,股吧)、 韶钢松山(000717,股吧)、华菱钢铁、 方大特钢(600507,股吧)、 宝钢股份(600019,股吧)等。

　　风险提示： 宏观经济加速下行； 供给端上升速度超预期。（国泰君安 鲍雁辛,李鹏飞,魏雨迪）

　　　　爱建证券：钢铁行业踏准估值节奏 警惕宏观风险

　　2018 年钢铁与周期板块同迎开门红行情之后随着库存累积、中美贸易冲突以及对于今年国内经济和钢材需求的担忧，行业进行一轮深度回调。不同于期现两市，在大幅去库时期，板块走出与期现背离行情，总结原因即市场对于行业后市的预期仍未改善。从盈利的角度，钢企盈利在禁止新增产能背景下边际改善不如去年，近年和未来三年钢价和盈利的峰值或已于去年四季度出现。而估值在供给侧结构性改革之后，市场难以通过过往经验判断行业估值的相对水平，由于今年内外环境变动剧烈，采用相对估值法来追踪行业估值的相对水平更为适宜。 2017 年以后行业相对估值长期稳定在 0.65-0.80 区间，一旦行业估值低于 0.65 则行业具有较高配置价值，而相对估值高于 0.80，则需减配行业配置规避风险。

　　行业下半年最不确定因素已经由旺季需求转变为宏观风险。经济发展面对国内外压力，政策在下半年或面临微调的可能。得益于上半年去杠杆执行的有效性，下半年财政支出有望加码，最严 PPP 清理后基建投资有望触底反弹，而一旦货币政策放松，为了抑制资金流入房地产，对于房地产的政策调控恐将严上加严，房地产对于“钢需”的拉动作用将小于上半年。今年供给端将长期受到环保的制约，去年年中出清“地条钢”后的供需缺

　　已基本填平，从边际改善的角度，在钢厂高利润满负荷生产背景下下半年供给边际减少幅度不如去年。因此，行业下半年难以出现趋势性行情，且在供需不明朗时期库存依然扰动市场情绪，下半年补库阶段和采暖季限产前的赶工潮，钢价具有一定的支撑。

　　今年以来中厚板需求旺盛，库存一直维持低位。受益于新能源、船舶以及工程机械需求大幅增长，中厚板供需矛盾较长材更为凸出，尤其在节后库存高点，下游对于中厚板、管材的需求依旧保持较高水平。从造船周期来看，上一轮造船需求旺盛期为 2013-2014 年，随着海外经济的复苏，本轮船舶需求高峰已经到来，根据过往经验，每轮造船高峰持续时间均在 1年以上，因此，上半年中厚板的高需求有望延续至明年。此外，原油价格暴涨也给管线钢材带来机遇，行业景气度大幅回暖。而建筑钢材因供需矛盾不如去年，在“地条钢”缺口补齐之后，难以走出类似去年的趋势性行情。但从库存角度来看，由于下游普遍对于采暖季环保限产的预期，在 4-11 月赶工期中，库存在旺季容易形成大幅去库特征，在去库高峰期长材钢企弹性更高，配置价值优于长材。

　　投资建议：钢铁行业逐渐进入成本、盈利相对稳定时期，下半年基建投资触底反弹将对冲房地产可能出现的严调控，供给端继续受到环保的约束， 整体来看，行业供需依然保持稳中偏弱的格局， 因此维持整个行业 “同步大市” 的评级。 建议投资组合： 宝钢股份 （600019）、 方大特钢 （600507）、久立特材(002318,股吧)（002318） 。（爱建证券 刘孙亮）

　　　　华菱钢铁：优质板材龙头，业绩创历史最佳

　　报告摘要：

　　事件：2017年公司全年钢材产量1666万吨，较历史最优水平增长12%；；实现净利润52.96亿元，归属于上市公司股东的净利润41.21亿元，分别较历史最优水平增长157%、156%。

　　产量与盈利均创历史新高，18年钢产量计划1860万吨。公司全年粗钢产量1,732万吨，较历史最优水平增长12%，产量的平稳增长一是由于公司有效利用行业复苏背景积极生产，二是公司以高炉为中心，推进铁前系统突破瓶颈实现稳产，强化大宗原燃料保供和产品均衡外发日协调机制，推进供产销运高效衔接，为公司生产稳定顺行提供了重要保障。销售方面重点品种钢销量626万吨，占比达到38%，同比提高6个百分点，毛利率15.06%，较上期提升了8.02%，归属于上市公司股东的净利润41.21亿元，较历史最优水平增长156%，其中钢管的毛利率增幅最快，华菱钢管通过调整产品结构，大大降低钢管对油气行业的依赖程度，提升了在机械加工行业和其他行业的占比，报告期实现归属于母公司所有者的净利润0.78亿元，成功实现扭亏为盈。18年计划生产钢1860万吨，较17年产量仍有7.4%增长预期。

　　资本结构逐步优化，机制改革、质量管控、降本举措持续推进。公司强化工艺过程管控，狠抓质量停机制度执行，炼钢轧后钢质原因改判率、线棒轧制原因改判率、板材一次性能合格率等指标不断改善，重点解决了冷镦钢开裂、棒材表面裂纹、板材外观质量等一系列问题。同时持续推进市场化降杠杆，优化资本结构，至报告期末，公司资产负债率较年初降低了6.36个百分点，在降本层面也持续推进，深化项目制管理，将各项指标层层分解，落实“两化融合”，推进智能制造，持续减员增效，提高劳动生产率，截止2017年末，公司在岗职工总人数22,666人，较2016年末减少劳动用工1,748人，华菱湘钢、华菱涟钢人均实物劳动生产率接近钢铁行业先进水平。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2018/19/20实现EPS分别为1.71/1.93/2.07元，对应PE分别为4.43/3.92/3.66倍。给予“买入”评级。

　　风险提示：环保政策趋严，钢价大幅回落。（东北证券(000686,股吧) 刘立喜,吴狄）

　　　　安阳钢铁：定增募资降低负债，彰显控股股东信心

　　事件

　　5月14日晚间，公司发布定增预案，拟向控股股东安钢集团非公开发行不超过目前总股本的20%，即4.79亿股，募集资金不超过25亿元，扣除发行费用后将全部用于偿还银行贷款及其他有息负债。

　　点评

　　有望降低财务费用1.1亿元，资本结构得到改善。2017年财务费用9.9亿元，占营收3.7%，在钢铁行业中处较高水平，假设25亿元募资全部用于偿还贷款及负债，按照目前银行一年期贷款基准利率4.35%测算，将降低财务费用1.1亿元/年。截至2018年Q1末，公司有息负债合计238.6亿元，其中短期借款占18%，25亿元募资偿还贷款及负债后，资产负债率有望下降7.6个百分点至71.1%。

　　现金流表现持续优异，内生增长值得关注。公司2017年自由现金流达39.7亿元，同比增长296%，是为数不多连续5年自由现金流为正的钢厂。2018年公司粗钢产量计划增长21.4%至903万吨。与此同时，我们注意到公司2017年上半年由于受到环保限产等影响，经营亏损，全年利润主要来自于下半年，2018年Q1也已成功扭亏，随着产量提升和效益好转，再配合资产结构优化，预计定增的EPS摊薄将很大程度上被内生消化。

　　控股股东拟全额认购，彰显对公司的信心。本次非公开发行股票数量不超过总股本的20%，即4.79亿股，拟募集资金不超过25亿元，控股股东安钢集团拟全额认购，控股比例将增加至不低于60.14%，不超过66.79%，大手笔独家认购彰显了大股东对公司未来发展的信心。

　　投资建议：维持“增持”评级。我们认为钢铁供给将会有一定的弹性，而需求总体基本保持平稳，这会使行业整体呈震荡行情，在如此背景下，像安阳钢铁这样存在内生增长的公司值得关注。暂时不考虑定增的影响，我们维持公司2018-2020年的盈利预测，归母净利润分别为18.68、18.72、19.00亿元，对应EPS为0.78、0.78、0.79元/股，目前股价对应2018年PE仅4.5倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：1）环保限产力度加大，公司产量下降的风险；2）公司存在搬迁的可能性；3）钢铁需求不及预期，钢价下行的风险。（光大证券(601788,股吧) 王招华）

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