白糖再现“局中局”，要乐观还是警惕？

　　就内糖市场近况表现而言，白糖价格在经历了自10月中下旬开始大致一个月左右的下跌调整以后，逐渐有点企稳反弹的意思，由于受到外围糖市原糖价格的回暖，进口端成本上移支撑糖价，加上春节行情将至，以及低温天气的炒作合力影响，白糖主力05合约自12月10日起走出了一波较为明显的上行趋势。但白糖价格真的就此具备做多动能了吗？这一点有待商榷，当前白糖市场供大于求的局面仍然无法改变，低价糖涌入，进口糖浆不断侵袭，老糖跌价加大，国内糖市疲态依旧不容乐观。至此，反观现阶段糖市表现，白糖价格后期又该如何演变呢？截至2021年1月8日星期五，白糖期货主力05合约报收5266元，跌幅1.22%。

　　天气影响产区变化，刺激白糖暖甜行情

　　前期来看，由于广西等白糖主产区雨雪天气增多，气温下降明显，频繁的雨雪天气不利于甘蔗等作物的生长，影响了榨糖的质量和数量，对白糖反弹走势提供了支撑条件。

　　当下来看，根据最新的天气预报数据显示，1月1日至2021年1月9日，全国大部分地区降水偏少。四川盆地南部、江南东部及其广西等地的部分地区累计降水量有5-15毫米，西北地区中东部、华北、东北等地基本无降水。未来10天，除青藏高原及其云南西部平均气温较常年同期偏高1-4℃外，全国其他大部分地区气温偏低1-3℃。根据天气预期情况，国内产区近来低温多雨天气多，或对白糖添支撑利好。

　　国际环境渐增压力，糖浆进口持续攀升

　　宏观上来看，有关消息称，近期印度内阁批准一项补贴，鼓励资金短缺的糖厂在10月1日开始的2020/21年度出口600万吨糖，补贴将转入甘蔗种植户的账户，种植户将获得每吨6000卢比的现金补助。这一政策或使得后市国际市场供应偏于宽松。巴西方面来看，据巴西行业组织Unica表示，预计巴西2020年向国外市场的食糖出货量将增加70—2790万吨，此举动也将对国际市场糖价施压。

　　国内供应侧分析，首先是来源于国外进口糖浆量以及价格双重的影响，根据海关总署公布的数据显示，中国10、11月份进口糖浆数量仍然位于持续攀升之中，其1—10月累计进口糖浆85.52万吨，同比+75.98万吨，如此巨大的糖浆陆续进入我国白糖市场，供应局面的压力骤然显现。

　　同时随着糖浆进口的兴起，内糖利润也必将受到挤压，截止2020年12月18日，广西糖厂制糖利润为-409元/吨，广东糖厂制糖利润为-112元/吨，云南糖厂制糖利润为-82元/吨，都存在一定幅度下滑。内糖价格下降的同时，相关糖商可能并不想以低价卖出，这就导致了白糖库存存在累库预期。

　　走私糖方面来看，根据有关数据显示，走私糖每吨利润2000元左右，20/21榨季走私总量预计80万吨左右。走私明显较少，进口量阶段性低于预期，对现货市场压力不大。

　　国内销售同比有降，后续消费有望回升

　　据有关数据显示，12月初本制糖期全国累计销售食糖43.39万吨（上制糖期同期56.85万吨），其中，销售甘蔗糖9.02万吨39万吨（上制糖期同期56.85万吨），累计销糖率38.98%。（上制糖同期44.67%），其中销售甘蔗糖9.02万吨（上制糖期同期21.62万吨），销糖率41.86%（上制糖期同期57.65%）；销售甜菜糖34.37万吨（上制糖期同期35.23万吨），销糖率38.29%（上制糖期同期39.25%）。可见，国内销售同比上期，都有所降幅，需求有所降温。

　　虽说白糖销售同比下滑，但是后续预期却趋于良好，根据中信期货研究部预测，首先2019/20榨季，因疫情影响，中国整个2月份基本都处于居家隔离状态，3月份中下旬，企业开始复工复产，食品饮料行业也受到一定影响，这次预计疫情对食糖整体需求减少60-80万吨左右。而2020/21榨季，预计食糖消费将逐渐恢复到正常水平，且具体来看，2020/21年榨季国内食糖消费量大约为1500万吨左右，后续消费预期良好。

　　综上所述，近来主要由于受到广西等地雨雪天气炒作以及未来榨季乐观预期等因素影响，白糖价格出现反弹，但整体供大于求的格局不太可能因此快速扭转，所以短期来看，白糖价格或有回调，中长期随着榨季需求的乐观预期，存在回暖可能。