市场信心恢复尚待时日 投资者适宜多看少动

　　年中A股市场大幅跳水，监管当局从增加流动性、限制做空、国家队入场增持等多方面重拳干预，成功阻止了系统性金融风险蔓延。但A股在为期两周的报复性反弹后，再次跳水并进入板块分化和宽幅振荡行情。笔者认为，市场短期方向不明，投资者应多看少动。

　　激进救市政策逐步退出，市场信心恢复尚待时日。7月初国家队的重拳干预见效显著，部分板块直接从跌停模式进入涨停模式，然而此前大跌对市场人气的打击和前期巨大的套牢盘压力决定了反弹最终无法演变为反转，7月27日A股再次创下8年来最大单日跌幅。观察本轮救市政策时间表，政策力度逐步减弱，且边际效应递减，市场信心恢复才是关键。救市的主要目的在于阻止大跌和保持市场流动性，通过7月上旬的一系列举措，快速下跌的局势得到扭转，停牌公司相继复牌，市场进入正常交易，救市目的基本实现。此后政策主要以查处恶意做空、清查场外配资和完善交易制度为主，激进政策逐步退出。例如7月27日大跌源于证金公司提前还款传言，次日除了辟谣外未进行其他激进操作。即使是同等级别的政策，在市场中的反应大不如前，未来走势的关键依然在于市场信心恢复。

　　市场羊群效应放大波动幅度。羊群效应(Herd Effect)是最著名的行为金融理论之一，指的是市场参与者普遍具有根据其他投资者的行为来进行投资决策的从众心理。导致羊群效应的原因，一是大多数人希望被群体接受而不希望被孤立，跟随大众行为就是融入群体最好的办法，从众行为是人类与生俱来的心理特征。二是人们普遍认为大家都在做的事情一定是正确的，即使有人对某件事持有不同的观点，也倾向认为他人掌握内幕，而跟随大众去做一些错误的事情。个人的理性导致群体的非理性，这在信息不对称、市场波动大和投资者经验不足的情况下尤为明显，2015年的A股市场就存在明显的羊群效应特征。上半年题材概念被炒得鸡犬升天时，市场信心过度膨胀，天价概念股被争相追捧，其中不乏大型机构扎堆入驻。而当市场进入跌势，投资者原本爆棚的信心又迅速被恐惧代替，互相踩踏出逃。到头来发现，信心大小的决定因素在于持相同观点的人数，而不是对公司未来业绩的客观判断，追涨杀跌的羊群效应显著扩大了近期盘中振幅。

　　总的来说，目前市场方向不明，板块分化严重，指数宽幅振荡，具有典型的猴市特征，如果没有过硬的交易水平，跟风操作是很难获得利润的。投资者如果在此期间修心养性，保持良好的投资心态，更有助于在未来市场中获利。

　　(作者单位：西南期货)